Neodolatelná dvouletá pokladna

Výnosy dvouleté pokladniční poukázky pokračovaly minulý týden k poklesu a tento týden skončily s nižším výnosem než na začátku roku 2009. Skutečnost, že výnosy dvouleté pokladny jsou nyní nižší na meziročním základě, je překvapující s ohledem na robustní výkonnost rizikovějších investic, jako jsou firemní dluhopisy, high-yield dluhopisy, komodity a dokonce akcie. Na povrchu by nová nízká cena za rok na dvouleté bankovce znamenala začínající let do bezpečnosti rally. Existuje však několik racionálních důvodů pro pokles výnosů dvouleté pokladny, z nichž žádná není spojena se zvýšenou averzí vůči investorům ohledně rizika obnoveného hospodářského poklesu.

T-Bill Snížení nabídky

Nejvíce dominantním faktorem bylo výrazné snížení nabídky T-billů. V polovině září ministerstvo financí oznámilo, že nebude vydávat 185 miliard dolarů ze splatných státních pokladničních poukázek původně vydaných v rámci Doplňkového programu financování (SFP). SFP byl spuštěn ve čtvrtém čtvrtletí roku 2008, aby pomohl likviditě na dluhopisovém trhu během vývoje finanční krize. Když se likvidita na dluhopisovém trhu výrazně zlepšila a ministerstvo financí se snažilo prodloužit průměrnou splatnost nesplaceného dluhu, ministerstvo financí se rozhodlo nechat jednoduše vyspět všechny 15 miliardy dolarů SFP. Výsledkem bylo snížení tržby za T-účty o 10%, jelikož posledním faktorem SFP byl splatný koncem října.

Pokles nabídky se projeví v nesprávné době, když přistupujeme k potřebám financování na konci roku. Bankovní a ostatní instituce se jako přístupy na konci roku připravují na úpravu rozvahy nákupem státních pokladničních poukázek a dalších vysoce kvalitních krátkodobých investic. Aby nedošlo k nelikvidním obchodním podmínkám během prázdnin, tento proces často začíná před Dnem díkůvzdání. Trh s komerčními papíry, v podstatě korporátní verze návrhu zákona, je podstatně snížen v důsledku vyčerpání a vymizení nástrojů zvláštního financování (SPV), čímž se ponechává více než obvyklý důraz na státní pokladniční poukázky vozidlo dle výběru. Poptávka po uplynutí konce roku se již projevuje v nulových výnosech u všech státních pokladničních poukázek, které se v lednu zrodily. Aktiva peněžního trhu se navíc snížily, ale na 3,3 bilionu dolarů představují silný zdroj stálé kupní síly.

Fed je tvůj přítel

Přátelská Federální rezervní banka byla také hlavním hnacím motorem dvouletého výnosu. Fed nadále zdůrazňuje jazyk "prodlouženého období", když odkazuje na sazbu Fed. Minulý týden předseda Fedu Ben Bernanke hovořil před Hospodářským klubem NY znovu potvrdil, že míra Fedu by zůstala na "delší dobu" nízká. Jeho poznámky vůbec neodkazovaly na odstranění měnových podnětů nebo kroky k proaktivnějšímu snížení peněžních prostředků ve finančním systému.

Většina mluvčích Fedu zopakovala Bernankeho vzkaz s obezřetnými poznámkami o tom, jak brzy odstranit podnět. Prezident Bullard v nedávné minulosti navrhl, aby Fed chtěl pokračovat v otevřeném programu nákupu dluhopisů po březnu 2010 a když se ho požádal o načasování prvního zvýšení sazeb, prezident Evans v Chicagu poznamenal: "Nejméně do poloviny roku 2010, "A první přírůstek by se mohl stát až do konce roku 2010, možná později z hlediska roku 2011." Cenové indexy futures fondů Fed, což je jeden z lepších měřítek očekávání Fedu, naznačují, že první zvýšení sazby nastane na setkání FOMC v září. Předtím futures fondu Fed naznačily, že první zvýšení sazby nastalo na červnovém zasedání FOMC.

Kde je dvouletá míra?

Pokles výnosu 2-leté bankovky na 0,73% ji stále udržuje v rozmezí, které zhruba považujeme za reálnou hodnotu. Dvouletý rok udržuje těsný vztah s cílovou sazbou Fed. Typicky, když je Fed pozdržena, 2letý výnos se obchoduje o 0,50% až o 1,00% nad sazbou Fed. S cílovými prostředky Fed v současné době 0,0% až 0,25%, současný 2letý výnos je zhruba v souladu s historickými rozsahy. Není neobvyklé, že 2letý výnos je nižší než úroková sazba Fed, pokud trh očekává snížení sazeb. I když zřejmě není žádný prostor pro nižší sazbu Fed, dvojroční výnos by mohl dále klesnout, kdyby se trh skutečně domníval, že ekonomika opět oslabuje nebo že se objeví další měnové stimuly.

Tuzemské banky a zahraniční centrální banky také hrály roli v nižším výtěžku dvouleté pokladny. Slabá poptávka po úvěrech zanechala tuzemským bankám nadměrné peněžní rezervy. S penězi, která přinášejí téměř nic, banka investuje do dlouhodobějších cenných papírů, jako je 2letá bankovka. Krátkodobé cenné papíry jsou mnohem méně citlivé na změny úrokových sazeb a když Fed zdůrazňuje, že je delší dobu držen, riziko při držení takové pozice je sníženo.

Zahraniční centrální banky zakoupily dvouleté státní pokladny jako součást obnoveného úsilí v oblasti měnové intervence. Pokles amerického dolaru na nejnižší bod v roce vyvolal obavy ze zahraničních vlád, jejichž ekonomiky jsou závislé na vývozu do USA Zahraniční vlády, prostřednictvím svých centrálních bank, se nedávno pokoušely podpořit dolar prostřednictvím nákupu krátkodobých cenných papírů, dlouhodobé pokladny.

Pokles výnosu dvouleté úrokové sazby na úrovně zaznamenané během vrcholu finanční krize jistě upoutal pozornost investorů. Pokles dvouletého výnosu byl obzvlášť významný vzhledem k silnému výkonu rizikovějších investic v roce 2009.Několik faktorů, včetně poklesu dodávek T-Billů, které Fed opakovaně zdůraznil v jeho "prodloužené" zprávě, nadměrné bankovní rezervy a zahraniční nákupy, společně posunuly 2 roky na nejnižší úroveň za posledních 12 měsíců. Tyto faktory, a nikoliv obnovený nákup letu na bezpečnost při obnovených ekonomických obavách, byly zodpovědné za pokles výnosů dvouleté státní pokladny.

DŮLEŽITÉ ZVEŘEJNĚNÍ

• Toto bylo připraveno společností LPL Financial. Názory vyjádřené v tomto materiálu jsou pouze pro obecné informace a nejsou určeny k poskytnutí konkrétních rad nebo doporučení jednotlivým osobám. Chcete-li určit, které investice mohou být vhodné pro vás,
• poraďte se s finančním poradcem před investováním. Veškerý odkaz na výkon je historický a není zárukou budoucích výsledků. Všechny indexy jsou neřízené a nelze je přímo investovat.
• Státní dluhopisy a státní pokladniční poukázky jsou americkou vládou garantovány, pokud jde o včasnou platbu jistiny a úroků, a pokud jsou drženy do splatnosti, nabízejí pevnou sazbu výnosu a fixní hodnotu jistiny. Hodnota akcií fondů však není zaručena a bude kolísat.
• Tržní hodnota podnikových dluhopisů bude kolísat a pokud bude dluhopis prodat před splatností, výnos investora se může od reklamovaného výnosu lišit.
• Dluhopisy podléhají tržnímu a úrokovému riziku, pokud jsou prodány před splatností. Hodnoty dluhopisů se budou snižovat s růstem úrokových sazeb a budou záviset na dostupnosti a cenách.
• Dluhopisy s vysokým výnosem / dluhopisy nejsou cennými papíry investičního stupně, zahrnují značné riziko a obecně by měly být součástí diverzifikovaného portfolia sofistikovaných investorů.
• Hypoteční záložní cenné papíry podléhají úvěrovému riziku, riziku selhání, riziku předčasného splacení, které se podobá rizikům spojeným s výzvou, když dostanete jistinu zpátky dříve než uvedenou splatnost, riziko prodloužení, protiklad platby předem
• riziko a úrokové riziko.
• Městské dluhopisy závisí na dostupnosti, ceně a tržním a úrokovém riziku se prodává před splatností.
• Hodnoty dluhopisů se sníží s růstem úrokových sazeb. Úrokové výnosy mohou podléhat alternativní minimální dani.
• Může být federálně daňově osvobozeno, ale může být zdaněno i jinými státními a místními.
• Rychlé kolísání cen komodit způsobí značnou volatilitu v držení investora.
• Investice do akcií zahrnují riziko včetně případné ztráty jistiny.