Další Humdrum hádanka

V polovině uplynulého desetiletí Federální rezervní fond (Fed) pravidelně zvyšoval míru federálních fondů od poloviny roku 2004 do poloviny roku 2006, avšak deset a třicetiletý výnos státní pokladny dokončil cyklus utahování zhruba nezměněný. Při dotazování, proč se úrokové sazby (výnosy dluhopisů) sotva započaly, předseda Fedu Alan Greenspan byl ztracen slovy a skvěle popsal reakci trhu s dluhopisy,hádanka”.

Stejně tak minulý týden vyvrcholil další ročník vydávání Treasury s posledním kolem tříletých, desetiletých a třicetiletých dražebních dražeb. Navzdory konvenční moudrosti, že úrokové sazby se budou zvyšovat s rekordními potřebami státní pokladny, výnosy Treasury klesly o 0,11% na 0,17% v týdnu, což je největší pokles od dubnového světového letu na bezpečnostní koncem listopadu. Pokles výnosů se projevil iv době, kdy začal týden s dodatečným zajištěním cenou, což je nová desetiletá Treasury Inflation Protected Security (TIPS) za celkovou aukční částku 84 miliard dolarů. Teprve třetí pokaždé státní pokladna vydražila čtyři úročené cenné papíry ve čtyřech po sobě jdoucích dnech, přesto všechny dražby probíhaly poměrně dobře, přičemž každá schůzka měla nadprůměrnou poptávku.

Treasury Auctions

Nejen, že aukce státní pokladny proběhly poměrně dobře, ale aukce 30letých dluhopisů splnila nejsilnější poptávku. 30leté dluhopisy se prodaly s výnosem 4,64%, což je téměř o 0,05% nižší než výnos v termínu nabídkového řízení, což svědčí o silné poptávce. Takový pozoruhodný výnos klesá v závěrečných momentech dražby, který se konal jen dvakrát v roce 2009, na začátku září a na začátku března. Vzhledem k tomu, že třicetiletá dluhopis je pravidelně dražená cennými papíry s nejvyšší úrokovou sazbou, poptávka po třicetiletých dluhopisech posílila silnou podporu státních dluhopisů na širším trhu dluhopisů a pomohla k poklesu výnosů.

Zatímco nabídku Treasury získala víc než její spravedlivý podíl na titulcích na trhu, širší pohled na nabídku dluhopisových trhů může pomoci vysvětlit, proč zvýšená nabídka Treasury ještě nevedla k vyšším výnosům. Srovnání vynikající dolarové částky na trhu s zdanitelnými dluhopisy odhaluje, že i když dluh z trhu dluhopisů na trhu se zvýšil o 19% z konce roku 2008 ve třetím čtvrtletí roku 2009 (nejnovější údaje), některé segmenty dluhopisového trhu skutečně uzavřely vedlejší produkt úvěrové krize. Nejvíce pozoruhodně byly svědky nejsilnějšího poklesu obchodního papíru (zahrnutého na peněžních trzích) a cenných papírů zajištěných aktivy, dvou sektorů, kde účastníci získali pákový efekt. Celkově se velikost dluhopisového trhu zvýšila pouze o 3% při zvažování všech vysoce kvalitních dluhopisových opcí, které jsou k dispozici investorům. To je sotva obtížné dodávkové zatížení pro dluhopisový trh, který pravděpodobně svědčí o rostoucím toku investorů, kteří se dostanou zpátky na trh.

Dluhopisový trh se zmenšuje

Avšak po zohlednění nákupů Fed se trh s dluhopisy v roce 2009 skutečně zmenšil. V dolním stolu jsme upravili úroveň nevyrovnaných dluhopisů odečtením nákupů Fedu do konce září 2009. Po úpravě nákupů Fedem skutečně na trhu dluhopisů se snížil o něco více než 500 miliard dolarů, nebo 2%. Cílem programů nákupu Fedu bylo pomáhat trhu s bydlením tím, že udržuje nízké sazby hypoték na bydlení (nákupy MBS) a umožňují Fannie Mae a Freddie Macovi přístup k financování s nízkými náklady (nákup agentury a ministerstva financí). Přestože Fed koupil pouze vládní sektor, nákupy pomohly udržet širší úroveň úrokových sazeb nízkou tím, že snížily množství vysoce kvalitních dluhopisů na trhu. Desetiletý výnos Treasury odráží v posledních několika měsících tržní tržní podmínky s vysokou tržní tržní cenou s pevným příjmem.

Samozřejmě i jiné faktory, jako je nízká inflace a Fed hold, také hrály roli při udržování výnosů v rámci Treasury. Jádrová inflace zůstává nízká
1,8% a očekává se, že v roce 2010 klesne. Očekáváme, že Fed zvýší úrokové sazby koncem roku 2010, ale benízné komentáře od úředníků Fedu v minulosti
několik měsíců pomohlo zmírnit obavy z trhu s rychlejším než očekávaným růstem úrokových sazeb a vyššími výnosy ze státního rozpočtu. Na základě toho očekáváme, že desetiletý výnos ministerstva financí povede k růstu, ale zůstane v roce 2010 relativně nízký a dokončí rok mezi 4,0% a 4,5%. Efekt dodávek by se však neměl odmítnout vzhledem k celkově silné poptávce investorů po celkových fixních výnosech. Jak postupujeme v roce 2010, dopad Fedu na dynamiku nabídky nakonec zmizí.

Fed On Target

Fed má v úmyslu do konce března dokončit své nákupní programy ve výši 1,25 bilionu dolarů za hypoteční zálohu (MBS) a nákupní programy agentury ve výši 175 miliard dolarů. Je možné, že Fed prodlužuje nákupy do dubna, aby omezil možné dopady na trh podobný tomu, co bylo provedeno pro nákupní program Treasury. Vydávání Treasury však bude pokračovat neomezeně po celý rok 2010. I kdyby Fed neprodával stávající holdingy státních pokladen a MBS zpět na trh dluhopisů, pouhá nepřítomnost Fedu a jeho masivní kupní síla bude pro dluhopisový trh negativní . Jedná se o jeden z "vítrů", který jsme citovali v našem Výhledu na rok 2010, a může v uplynulém roce vyvíjet tlak na výnosy dluhopisů.

DŮLEŽITÉ ZVEŘEJNĚNÍ
Názory vyjádřené v tomto materiálu jsou pouze pro obecné informace a nejsou určeny k poskytnutí konkrétních rad nebo doporučení jednotlivým osobám. Chcete-li zjistit, které investice mohou být vhodné pro vás, konzultujte s finančním poradcem před investováním. Veškerý odkaz na výkon je historický a není zárukou budoucích výsledků.Všechny indexy jsou neřízené a nelze je přímo investovat. Státní dluhopisy a státní pokladniční poukázky jsou americkou vládou garantovány, pokud jde o včasnou platbu jistiny a úroků, a pokud jsou drženy do splatnosti, nabízejí pevnou sazbu výnosu a fixní hodnotu jistiny. Hodnota akcií fondů však není zaručena a bude kolísat.
Tržní hodnota podnikových dluhopisů bude kolísat a pokud bude dluhopis prodat před splatností, výnos investora se může od reklamovaného výnosu lišit.
Dluhopisy podléhají tržnímu a úrokovému riziku, pokud jsou prodány před splatností. Hodnoty dluhopisů se budou snižovat s růstem úrokových sazeb a budou záviset na dostupnosti a cenách.
Dluhopisy s vysokým výnosem / dluhopisy nejsou cennými papíry investičního stupně, zahrnují značné riziko a obecně by měly být součástí diverzifikovaného portfolia sofistikovaných investorů.
Investice na mezinárodních a rozvíjejících se trzích zahrnují zvláštní rizika, jako jsou fluktuace měn a politická nestabilita, a nemusí být vhodné pro všechny investory.
Investice do akcií zahrnují riziko včetně ztráty jistiny.
Investice do podílových fondů zahrnují riziko, včetně případné ztráty jistiny. Investice do specializovaných průmyslových odvětví mají další rizika, která jsou uvedena v prospektu.