Jsou zásoby nadhodnoceny?

V letních měsících květnu, červnu a červenci se akciový trh, měřený společností S & P 500, udržel v rozmezí kolem 900 poté, co se investoři přestěhovali z cen v jiné velké depresi na typickou recesi. Nyní na podzim se společnost S & P 500 pohybuje v rozmezí okolo roku 1050, jelikož investoři se přestěhovali z cenových podmínek do typické recese na oživení. Nedávný model výkonu S & P 500 je pozoruhodně podobný tomu, co proběhlo v časných letních měsících.

Nedaleký graf S & P 500 porovnává tento letní výkon (od 22. dubna do 31. července) a vzorek tohoto pádu (od 1. září do současnosti) [Graf 1]. Jsou téměř dokonalou kombinací, přičemž pokles je přesně o 150 bodů vyšší než v létě. To, co naznačuje, je, že nedávný snímek nemusí být konec trhu býků, ale také nemusí být konec zpětného odkupu. Případný posun o několik dalších procentních bodů v příštích několika týdnech se může projevit, pokud S & P 500 sleduje tento letní vzorec. Snímek může skončit, jakmile začneme potvrdit udržitelnost oživení v podobě lepších pracovních a výdajových čísel. Potvrzení, že probíhalo oživení, přišlo v pozdější části léta ve formě důsledně lepších než očekávaných ekonomických údajů.

Ale mohl by tohle vytažení jít mnohem dál?

Proběhla 60% rally od 9. března, která příliš silně posunula zásoby? Jsou akcie nadhodnoceny? Naše odpověď na všechny tyto otázky není. Ve skutečnosti existuje prostor pro potenciální nárůst ocenění v nadcházejících měsících. Při projednávání ocenění používáme poměr kupní ceny k zisku (P / E) definovaný jako cena S & P 500 dělená očekávaným výnosem společností v indexu v příštím roce. Tato standardní definice v odvětví je použita ve prospěch koncového P / E, který využívá výnosy společností v předchozím roce, neboť výhled zisku nejlépe ovlivňuje očekávání účastníků trhu a řídí jejich rozhodování spíše než to, co se stalo v minulosti.

Během uplynulých 30 let existují tři časové období sledování očekávání analytiků, které můžeme zkoumat, abychom zjistili rozsah odrazu na akciovém trhu, který souvisí s ukončením recese. Jedná se o období, která následovala po slabém bodu S & P 500 v letech 1982, 1990 a 2002. Výše ​​nárůstu se pohybovala, avšak v průměru vzrostla P / E o 37% během 14 měsíců po nízkém akciovém trhu. P / E v současné době velmi těsně sledují průměr tří předchozích scénářů, což naznačuje další prostor pro zlepšení [Graf 2].

Zatímco v roce 2002 byly P / E rekordně vysoké a neměly kam jít, ale v roce 1982 P / E dosáhly nejnižších hodnot a neměly kam jít. Existují také obavy, že toto oživení může být zotavení nezaměstnaných a poněkud slabé. Je však třeba mít na paměti, že vzhledem k období po recesích v letech 1990 a 2001, které byly v té době nazývány "nezaměstnanými", existovaly otázky týkající se udržitelnosti těchto vymožeností. Takže v rovnováze jsou scénáře srovnatelné a odrážejí rozsah možných výsledků.

Naše analýza měsíčních údajů naznačuje, že P / E se může zvýšit o 37% z hodnoty 11,3 v březnu roku 2009. P / E již dosáhl většiny tohoto nárůstu. Pokračující růst P / E na historickou průměrnou expanzi o 37% by znamenal P / E 15,25 jako vrchol na konci dubna 2010, 14 měsíců po spodním trhu.

Někteří si mohou připomenout, že P / E v nejnižším bodě pro S & P 500 bylo ve skutečnosti 10,5. Pokud používáme skutečný den, kdy byl trh v každém scénáři spuštěn - spíše než koncem měsíce - byl nízký bod o něco nižší a typické oživení ocenění bylo o něco větší, asi 45% za 14 měsíců. Závěrečná denní hodnota S & P 500 byla na začátku března 2009 snížena na 10,5 bodu. Zisk 45% by znamenalo zvednout tento denní P / E na 15, což by se podstatně lišilo od našeho měsíčního přístupu.

S & P 500 sleduje průměr velmi těsně od února 2009 nízké, s možností zlepšení. AP / E z 15,25 na předběžných 12měsíčních odhadech 14 měsíců od začátku růstu na konci dubna 2010 (očekáváme, že budeme asi 82 ​​USD) naznačuje úroveň S505 na hodnotě v roce 2010. podporuje naši nadváhu vůči akciím obecně.

Samozřejmě, že ocenění závisí na výnosech - v případě, že by výnosy selhaly k získání zpět, budou akcie nadhodnoceny. Naštěstí 80% společností překročilo dosavadní odhady analytiků ve třetím čtvrtletí období výdělků a mnoho společností zvyšuje výhled zisku na příští rok, čímž posiluje naši důvěru v oživení do roku 2010. Očekáváme, že výdělky vzroste na zhruba 75 až 76 dolarů v roce 2010 do konce roku očekáváme, že se vrátí zpět tam, kde byly v roce 2005, což je o 20% pod vrcholem v polovině roku 2007.

Zatímco volatilita okolo úrovně 1050 na S & P 500 může pokračovat, nevěříme tomu, že akcie jsou nadhodnocené nebo že akcie jsou na začátku dalšího významného poklesu. Zatímco naše oblíbené třídy aktiv, jako jsou akciové burzy a burzy s rozvíjejícími se trhy, jsou obchodovány za přirážku na velké americké akcie představované společností S & P 500, najdeme větší výhled růstu výnosů, který odůvodňuje ocenění jejich prémií.

DŮLEŽITÉ ZVEŘEJNĚNÍ

• Tato zpráva byla zpracována společností LPL Financial. Názory vyjádřené v tomto materiálu jsou pouze pro obecné informace a nejsou určeny k poskytnutí konkrétních rad nebo doporučení jednotlivým osobám.Chcete-li zjistit, které investice mohou být vhodné pro vás, konzultujte s finančním poradcem před investováním. Veškerý odkaz na výkon je historický a není zárukou budoucích výsledků. Všechny indexy jsou neřízené a nelze je přímo investovat.
• Investování na mezinárodních a rozvíjejících se trzích může znamenat další rizika, jako jsou fluktuace měn a politická nestabilita. Investice do akcií s malým limitem zahrnují specifická rizika, jako je větší volatilita a potenciálně méně likvidity.
• Investice do akcií zahrnují riziko včetně ztráty jistiny Výkonnost v minulosti není zárukou budoucích výsledků.
• Zásoby s malým limitem mohou podléhat vyššímu stupni rizika než cenné papíry zavedených společností. Nelikvidita trhu s malými omezeními může nepříznivě ovlivnit hodnotu těchto investic.
• Dluhopisy podléhají tržnímu a úrokovému riziku, pokud jsou prodány před splatností. Hodnoty dluhopisů se sníží s nárůstem úrokových sazeb a budou záviset na dostupnosti a změně ceny.