Má hodnota knihy záležitost, když investujete?

Konec května minulého týdne prodal v očekávání možných změn úrokových sazeb ze strany Fedu pro některé zajímavé investiční příležitosti. Když se lidé paniky prodávají, nemyslí si na skutečnou hodnotu investování - místo toho se snaží zamyšleně získat zisk nebo se vyhnout ztrátě trochu peněz. Dlouhodobí investoři by si však měli vzít na vědomí - berou na vědomí účetní hodnotu, to znamená.

Vidíte, v panice, abyste se vyhnuli ztrátě peněz z rostoucích úrokových sazeb, mnoho akcií a podílových fondů náhle začalo obchodovat pod svou účetní hodnotou a mohlo by to znamenat budoucí investice.

Co je hodnota knihy?

Účetní hodnota společnosti je přesně to, co zní - celková aktiva v rozvaze mínus pasiva. Teoreticky je to čistá hodnota společnosti, a to vlastně vlastní akcionáři. Pokud společnost přestala existovat, vyplatila dluhopisy, je to částka peněz, které by bylo zaplaceno akcionářům.

Dalším způsobem, jak se podívat na účetní hodnotu, je porovnat ji s cenou akcií. Pokud je cena akcií převyšující účetní hodnotu, mohla by být nadhodnocena. Uvědomte si však, že koeficienty cen akcií v budoucích výnosech, zatímco účetní hodnota se pouze zaměřuje na oběžná aktiva.

Avšak opak je pravdou také - akcie, které obchodují pod účetní hodnotou, teoreticky stojí více než lidé, kteří v současné době platí za to na akciovém trhu. Ještě jednou se nezohledňuje budoucí výdělky, ale mohlo by to být zajímavá metrika, na kterou byste se mohli podívat.

Proč účetní hodnota záležitostí (zejména Buffett)

Účetní hodnota je důležitá, protože to stojí za to. Není to jediná hodnota toho, co stojí za to, ale je to užitečné.

Ve skutečnosti se Warren Buffett ve svých dopisech akcionářům téměř vždy dívá na účetní hodnotu společnosti Berkshire Hathaway, zvláště když vyvstávají rozhovory o zpětném nákupu akcií nebo o dividendách. V roce 2012 Buffett vydal akcie zpětného odkupu akcií společnosti Berkshire Hathaway ve výši 116% aktuální účetní hodnoty. Jeho důvod? Cítil, že vnitřní hodnota budoucí hodnoty společnosti by stála mnohem víc než investice.

Pokud účetní hodnota nemá význam

To nás dostává, když účetní hodnota nezáleží - na vnitřní hodnotu. Ceny akcií společností pravidelně překračují účetní hodnotu, když se investoři domnívají, že existuje určitá vnitřní hodnota, která stojí mnohem víc, než je současná společnost. Například budoucí příjmy. Řekněme, že společnost dnes činí jen 100 dolarů, ale pokud se investoři domnívají, že brzy získá 1,000 dolarů za stejné provozní náklady, koupí cenu akcií.

Nicméně strach někdy pohání investory z akcií, což může zase snížit cenu akcií pod účetní hodnotu. Dobrým příkladem byla finanční krize. Během výprodeje Wall Street v roce 2007 měla Goldman Sachs účetní hodnotu kolem 84 USD. Nicméně, při nejnižší ceně akcií, společnost obchodovala za přibližně 50 dolarů. Pokud byste si koupili za tuto cenu, v tomto okamžiku byste seděli na pěkném zisku na akcii ve výši 100 dolarů.

Některé současné příklady

Existují dvě hlavní oblasti (pravděpodobně více), kde existují obavy, které tlačí cenné papíry pod účetní hodnotu: trh s REIT a uzavřené fondy.

Na trhu hypotečních REIT se investoři neuvěřitelně bojí, že Fed zastaví operaci Twist. Neexistuje mnoho strachu o zvýšení krátkodobých sazeb, ale existuje strach o zvyšování dlouhodobých sazeb. V důsledku toho došlo v druhé polovině května k obrovskému prodeji. Mnoho z nejlepších hypotečních REIT, jako je Annaly (NLY) a agentura American Capital Agency (AGNC), nyní obchodují pod svou účetní hodnotou.

Strach na tomto trhu spočívá v tom, že ceny dluhopisů uvnitř těchto fondů klesnou, čímž se snižuje účetní hodnota. Takže je to riziko - jsou investoři prodáváni v strachu nebo se prodávají v očekávání, že společnosti oznámí pokles účetní hodnoty?

Druhou oblastí, kde by mohly existovat potenciální příležitosti, jsou uzavřené finanční prostředky. Stejně jako jsme o tom mluvili, uzavřené fondy investují do specializovaných specializací na trhu - pevných výnosů, zvláštních typů dluhopisů a cenných papírů nebo specifických investic do nemovitostí. Mnoho ze stejných obav, které tlačilo na trh REIT, také posunuly trh uzavřených fondů:

Výše uvedený graf ukazuje populární uzavřený fond (AllianceBernstein Income Fund - ACG), který napodobuje prodej prodaného trhu mREIT. Tlak z možnosti ztratit nízkou úrokovou míru finančních prostředků vystrašil z těchto cenných papírů hodně investorů.

Takže je teď čas investovat?

Skutečná otázka je - je to strach-založené nebo založené prodat? Domnívám se, že v sektoru mREIT je to strach založený prodej. Fed oznámil, že nejprve ukončí Operaci Twist - což povede ke zvýšení dlouhodobých úrokových sazeb. Nicméně, pokud nezaměstnanost zůstane vysoká a jejich ekonomická nejistota je, Fed se zmínil, že udrží krátkodobé sazby v blízkosti 0%. Výsledek? To vede k potenciálně úžasným výnosům na mREIT. Nezapomínejme, že tyto prostředky vydělávají z krátkodobého výpůjčního úvěru k nákupu dlouhodobých půjček, které platí vyšší úrokovou sazbu. Pokud mohou půjčovat levně a úvěrové sazby vzrostou, tyto společnosti profitují více.

V bouřlivém krátkodobém termínu by hedging mohl snižovat zisky, protože trh je neklidný, ale myslím, že když se vyvíjí ve střednědobém horizontu, akce Fedu nakonec pomohou na trhu NREIT, ne ublížit. Takže tento prodej strachu by mohl být příležitostí pro kupce.

Uzavřené fondy jsou o něco těžší, protože jsou tak rozmanité. Klíčem je podívat se na zdroje financování, pákový efekt a dopad úrokových sazeb na budoucí ziskovost. Je-li název hry hrací kurz s rozšířenou sazbou, ziskovost se s časem zlepší. Pokud však fond závisí na výnosu z dlouhodobých dluhopisů s pevným výnosem, fond bude trpět krátkodobě.

Jaké jsou vaše myšlenky? Je účetní hodnota důležitá? Máte-li investovat do mREIT nebo jiných společností obchodujících pod účetní hodnotou?