Dluhopisy založené na dluhopisech American Builds (BABs) rozšířily nedávný průběh nadprodukcí ve srovnání s americkými státními dluhopisy a korporátními dluhopisy navzdory nejisté budoucnosti. Minulý týden pomohla silná poptávka investorů na trhu zažít jeden z těžkých týdnů nového vydání BAB, který byl svědkem letošního roku. Obce, které vydaly BABs, využily nízké úrokové sazby a silný investorský požadavek na výnosy při vydávání nových dluhopisů. Kromě výnosu pomohly relativně atraktivní ocenění i přes nejistotu poptávku investorů. Domníváme se, že BAB se na finančních trzích osvědčily dostatečně úspěšně, aby mohly i nadále využívat investory hledající příjmy s novou legislativou nebo bez ní k rozšíření programu BABs.
V červenci BAB podhodnotily své zdanitelné protipóly jako první pokus Kongresu o prodloužení programu BABs nad rámec jeho konce roku 2010, kdy vypršela platnost. Nejistota způsobila rozšíření výnosových rozdílů nebo spreadů mezi BABs a Treasuries a Corporate bonds. V srpnu byla nová emise BAB nejnižší od července 2009, třetího měsíce existence programu BABs.
Atraktivní ocenění spolu s nižší nabídkou pomohly vytvořit příznivý podklad pro přijetí nových emisí minulého týdne, a to i přes budoucí nejistotu.
Nedávná poptávka podtrhuje hodnotu, kterou investoři najdou v BABs.
Vzhledem k tomu, že výnosy Treasury klesly až v srpnu, byly BABs cílem pro investory hledající příjmy. Přirozená úvěrová kvalita komunálních dluhopisů pravděpodobně poskytla komfort investorům hledajícím jiný zdroj dlouhodobějších dluhopisů kromě státních dluhopisů nebo firemních dluhopisů. Podle údajů společnosti Moody's mají měnové dluhopisy s investičním ratingem průměrné desetileté kumulativní selhání 0,06% oproti 2,50% u firemních dluhopisů s investičním ratingem od roku 1970 do konce roku 2010. Podstatně nižší míra selhání hovoří
na silnou úvěrovou kvalitu komunálních dluhopisů. Podle našeho názoru, jelikož BAB mohou být vydávány pouze pro účely infrastruktury, poskytuje investorům dodatečnou úroveň zabezpečení.
Zahraniční investoři patří mezi největší odběratele BAB, protože se snaží diverzifikovat stávající holdingy státních dluhopisů a korporátních dluhopisů. Federální rezervní banka (Fed) minulý týden oznámila, že zahraniční holdingy BAB se během druhého čtvrtletí roku 2010 zvýšily o 15% poté, co v prvním čtvrtletí vzrostly o 19%. Fed údaje o týdenních pokladních podnicích zahraničních centrálních bank držených ve vazbě u Federální rezervní banky v New Yorku ukazují na zvýšení nákupů státní pokladny v červenci a srpnu pravděpodobně v reakci na evropské zadlužení. Ačkoli údaje o držení údajů z třetího čtvrtletí 2010 nebudou vydány po určitou dobu, věříme, že BAB, jako například státní pokladny, pravděpodobně prospěly ze zahraniční poptávky během současného čtvrtletí, stejně jako z přetrvávajících obav evropských dluhů.
Kongres se minulý týden vrátil na zasedání, ale prodloužení programu BABs nad rámec stávajícího konce roku 2010 zůstává nedosažitelné. Navrhované právní předpisy programu BAB byly zpočátku zahrnuty vedle legislativy v oblasti finančních reforem, ale byly vyňaty z konečné verze. Poslední pokus o rozšíření legislativy byl v Parlamentu zaveden koncem července, ale byl odložen kvůli letním prázdninám. Legislativa požadovala dvouleté prodloužení programu BAB, ale snižováním dotace vyplacené zpět obcím ze současných 35% až na 32% a následně po dobu dvou let postupně 30%. Minulý týden se zdálo, že předseda finančního výboru Senátu Max Baucus dosáhl kompromisu tím, že zavedl právní předpisy na prodloužení programu BABs o jeden rok na úrovni 32%
míra subvence.
Rozšíření programu BAB před listopadovými volbami je podle našeho názoru nepravděpodobné.
Kongres se bude konat 8. října 2010 pro průběžné volby, přičemž legislativní kalendář zůstane jen několik dní. Značnější problémy, jako je daňová legislativa, se pravděpodobně stanou v centru pozornosti a politické postavení před volbami pravděpodobně omezí pokrok ve většině právních předpisů. Pokud by rok skončil bez rozšíření, mohla by být v roce 2011 ještě přijata právní úprava, ale je těžší dosáhnout nových právních předpisů než rozšíření stávajících právních předpisů. Nezávislý rozpočtový úřad Kongresu (CBO) nedávno zvýšil odhad nákladů na program BAB o 10 miliard dolarů za deset let na celkem 36 miliard dolarů. Zatímco dolarová částka je pouze poklesem kbelíku celkového rozpočtového schodku, je nicméně podroben kontrole vzhledem k hladkému fungování tradičního komunálního trhu osvobozeného od daně.
Přestože stále existuje značná nejistota, domníváme se, že existuje určitá míra pravděpodobnosti v podobě prodloužení, ke které dochází před koncem roku. BAB mají podporu nejen od Obamovy administrativy, ale také od obchodníků s dluhopisy a státy naznačily silnou podporu rozšíření. Program BABs se ukázal jako efektivní nástroj financování projektů městské infrastruktury.
Pokud by program BABs nebyl prodloužen, mohla by být nepříznivě ovlivněna likvidita BAB. Držitelé dluhopisů se mohou rozhodnout odstoupit od účasti na obchodování s BAB bez trvalého toku nových emisí. Nedostatek likvidity by pak mohl vést k volatilnějším výkyvům na trhu. A BAB již mají nadprůměrné riziko úrokových sazeb, protože více než 90% sektoru tvoří dluhopisy splatné za deset let podle údajů kupujících v dluhopisech. Nepřijetí prodloužení BAB může vyvíjet tlak na ceny tradičních dlouhodobých komunálních dluhopisů osvobozených od daně, jelikož emitenti BAB se vrátí zpět na trh osvobozený od daně pro financování.Vzhledem k tomu, že údaje Fedu ukazují na zmenšující se trh a stále silný investorský požadavek na dluhopisy osvobozené od daně, domníváme se, že vypršení programu BAB bude představovat malou výzvu pro tradiční daňové úlevy
vazby.
Investoři, kteří usilují o diverzifikaci ze státních pokladen a korporátních dluhopisů, nebo investoři jednoduše hledají vysoce kvalitní alternativní alternativu s pevným příjmem, mohou snížit potenciální riziko likvidity. Vzhledem k našemu blahodárnému pohledu na úrokové sazby ve střednědobém horizontu, atraktivním oceněním, diverzifikaci a příjmovým přínosům se domníváme, že přínosy vyrovnávají rizika potenciální snížené likvidity. Věříme, že BAB lze i nadále používat jako efektivní příjmové vozidlo s novou legislativou nebo bez ní.
DŮLEŽITÉ ZVEŘEJNĚNÍ
- Názory vyjádřené v tomto materiálu jsou pouze pro všeobecné informace a nejsou určeny k tomu, aby poskytovaly nebo byly vykládány jako poskytování specifických investičních rad nebo doporučení pro jakoukoli jednotlivce. Chcete-li zjistit, které investice mohou být pro vás vhodné, konzultujte s investorem své finanční poradce. Všechny referenční výkony jsou historické a nejsou zárukou budoucích výsledků. Všechny indexy jsou neřízené a nelze je přímo investovat.
- Tržní hodnota korporátních dluhopisů bude kolísat a pokud bude dluhopis prodat před splatností, výnos investora se může lišit od reklamovaného výnosu.
- Dluhopisy podléhají tržnímu a úrokovému riziku, pokud jsou prodány před splatností. Hodnoty dluhopisů se sníží s rostoucí úrokovou sazbou, závisí na dostupnosti a změně ceny.
- Státní dluhopisy a státní pokladniční poukázky jsou americkou vládou garantovány, pokud jde o včasnou platbu jistiny a úroků, a pokud jsou drženy do splatnosti, nabízejí pevnou sazbu výnosu a fixní hodnotu jistiny. Hodnota akcií fondu však není zaručena a bude kolísat.
- Dluhopisy s vysokým výnosem / nevyžádané dluhopisy nejsou investiční cenné papíry, zahrnují značné rizika a obecně by měly být součástí diverzifikovaného portfolia sofistikovaných investorů.
- Vydání dluhopisů Build America (BAB) začalo v dubnu roku 2009. Byly schváleny ekonomickým podnětem ARRA z roku 2009 a mohly být vydány pro kvalifikační infrastrukturní projekty. Jsou zdanitelnými obecními dluhopisy a považují se za kategorii dluhopisů.
Odeslat Váš Komentář