Investovat

Budoucnost Fannie Mae a Freddie Mac Bonds

Budoucnost Fannie Mae a Freddie Mac Bonds

Pokračování v tématu z minulého týdne na trhu dluhopisů Perspektivy, tento týden se blíže podíváme na Fannie Mae a Freddie Mac, dva největší vládou sponzorované podniky (GSEs), jeden rok poté, co byl umístěn do konzervatoře v rámci ministerstva financí. Oba Fannie Mae a Freddie Macová se nacházejí v srdci úvěrové krize a jejich dluhopisy, včetně dluhopisů a hypotečních zástavních listů (MBS), tvoří zhruba 40% dluhopisů v širším indexu agregovaných dluhopisů společnosti Barclays Capital. Navzdory jejich významné přítomnosti na trhu s dluhopisy je jen málo jasné, co se týče budoucnosti Fannie Mae a Freddie Mac. Před rokem se zdálo, že možnosti byly poměrně jednoduché: udržet je jako znárodněné subjekty, provést čistou přestávku s vládou, aby je spustili jako soukromé společnosti nebo poskytly dočasnou podporu a vrátili je do svého předkrízového formuláře GSE.

Omezené diskuse v létě naznačují, že jakákoli reforma GSE je daleko. V první řadě Obamova administrativa odložila pohled na budoucnost Fannie Mae a Freddie Macové až do začátku příštího roku. V krátkodobém horizontu je reforma zdravotnictví nejvyšší prioritou prezidenta a zákonodárců. Pokud je zdravotní péče vyřešena, zdá se, že administrativa se více soustředí na další právní předpisy, jako je rozšířená regulace finančních podniků, reformovaná regulace finančních trhů a rozšířené zákony na ochranu spotřebitelů a investorů. Každý, natož všichni, je těžkopádným úkolem a my bychom nebyli překvapeni, kdyby se reforma GSE dostala do roku 2010.

Řešení pro Fannie Mae a Freddie Mac

Kromě zpoždění se potenciální řešení pro společnosti Fannie Mae a Freddie Mac staly složitějšími ve srovnání s počátečním výsledkem tří scénářů popsaným výše. Dále byla projednána struktura dobré bankovní / špatné banky v rámci vlády a struktura nástrojů. Stejně jako to bylo pro velké banky diskutováno, dobrá struktura banky / banky by potenciálně mohla rozdělit Fannie Mae a Freddie Mac na dvě samostatné subjekty, ale ponechat "dobrou" část, aby pokračovala ve své současné funkci. Užitková struktura by mohla mít jednu z několika forem. Družstevní struktura, v níž GSE sdílí úvěrové riziko s hypotečními upisovateli, by poskytovala upisovatelům větší podněty k monitorování úvěrové bonity žadatele. Další forma by mohla zahrnovat GSE jako částečné ručitele nebo ručitele poslední instance, kdy investoři vystavili omezené množství úvěrového rizika předtím, než státní podpora vstoupí.

Dopad na trhu také komplikoval cestu potenciálních řešení. Rezidenční hypotéky jsou svázány a následně prodány investorům jako dluhopisy a přerušení trhu dluhopisů musí být minimalizováno. Jakékoli řešení musí omezit narušení trhů s dluhopisy, a to zejména s platnostmi nákupů Fed, které mají být na konci tohoto roku vypršeny. Podle údajů Fedu GSE představovala 73% všech původních hypoték v 1Q09. Jejich význam pro hypoteční trh nelze podceňovat a řešení musí zahrnovat jak vlastnictví, tak potenciální tržní dopad.

Vzhledem k vysoce politizované povaze diskusí není známa budoucí podoba GSE. Ke snížení neefektivnosti by vláda chtěla omezit podporu, ale trh není připraven podpořit zcela soukromý subjekt. Jsme přesvědčeni, že struktura družstevního typu je nejpravděpodobnější a potenciálně nejlepším řešením pro všechny zúčastněné strany.

Podívejte se na budoucnost

Budoucnost Fannie Mae a Freddie Mac bude pravděpodobně vyžadovat nějakou legislativní pomoc. Nejlepším rokem společnosti Fannie Mae z hlediska čistého zisku byl rok 2003, kdy získala čistý příjem ve výši 8 miliard dolarů. Vzhledem k tomu, že Fannie Mae zaplatí 10% z kapitálu dlužného ministerstvu financí, který v současné době činí 45,9 miliardy dolarů, roční platby (4,59 miliardy dolarů) ministerstvu financí představují pro Fannie Mae velkou překážku, aby byla úspěšná jako soukromá společnost i v dobrých časech. Přestože čistá ztráta Q2 ve výši 14,8 miliardy dolarů byla v prvním čtvrtletí zřetelně zlepšena z čisté ztráty o 23,2 miliardy dolarů, Fannie Mae má za sebou dlouhou cestu, než brzy vrátí zisk. Freddie Mac čelí podobné situaci.

Navzdory budoucí nejistotě a špatným finančním výsledkům má dluh společnosti GSE prospěch z nákupů Fedu a podpory ze strany Treasury, což svědčí o užších rozpětí výnosů. Jistě, levné ocenění nejprve přilákaly investory k dluhu GSE v prosinci a nákup Fedu poskytl silný vítr. Úspešnější rozpětí výnosů umožnilo agenturním i MBS dluhopisům v roce 2009 překonat zisky.

Při pohledu do budoucna je nejistota ohledně budoucnosti Fannie Mae a Freddie Maců naznačuje, že obě GSE zůstanou pod zastřešením ministerstva financí po delší dobu, než se původně předpokládalo. Tento názor rovněž naznačuje, že ani v budoucnu nebude pokračovat ve vyplácení dividend na přednostních cenných papírech. Podpora poskytnutá státní bankou je však pro držitele dluhopisů pozitivní. Konec nákupů Fedu na konci letošního roku by mohl vést k oslabení jak agenturních dluhopisů, tak MBS. Agentura dluhopisy a MBS však nejsou vystaveny záplavě dodávek na trhu státní pokladny. Všechny slabé stránky považujeme za skromné, neboť nejvyšší úvěrová kvalita a příznivější dynamika nabídky a poptávky pravděpodobně udrží rozpětí výnosů blízko historicky těsných úrovní. Dokud státní pokladna podporuje společnost Fannie Mae a Freddie Mac, jejich dluhopisy agentury a MBS zůstávají životaschopnou alternativou pro investory, kteří vyhledávají dluhopisy nejvyšší kvality.

DŮLEŽITÉ ZVEŘEJNĚNÍ

  • Názory vyjádřené v tomto materiálu jsou pouze pro obecné informace a nejsou určeny k poskytnutí konkrétních rad nebo doporučení jednotlivým osobám. Chcete-li zjistit, které investice mohou být vhodné pro vás, konzultujte s finančním poradcem před investováním. Veškerý odkaz na výkon je historický a není zárukou budoucích výsledků. Všechny indexy jsou neřízené a nelze je přímo investovat.
  • Finanční společnost LPL Financial ani její přidružené subjekty nevytvářejí trh s investováním, o níž se jedná, ani společnost LPL Financial nebo její dceřiné společnosti nebo její úředníci nemají finanční zájem na jakýchkoli cenných papírech emitenta, jejichž investici se doporučuje, ani společnost LPL Financial ani její přidružené společnosti společně spravovala veřejnou nabídku všech cenných papírů emitenta za posledních 12 měsíců.
  • Státní dluhopisy a státní pokladniční poukázky jsou americkou vládou garantovány, pokud jde o včasnou platbu jistiny a úroků, a pokud jsou drženy do splatnosti, nabízejí pevnou sazbu výnosu a pevnou hodnotu jistiny. Hodnota akcií fondů však není zaručena a bude kolísat.
  • Tržní hodnota podnikových dluhopisů bude kolísat a pokud bude dluhopis prodat před splatností, výnos investora se může od reklamovaného výnosu lišit.
  • Dluhopisy podléhají tržnímu a úrokovému riziku, pokud jsou prodány před splatností. Hodnoty dluhopisů se budou snižovat s růstem úrokových sazeb a budou záviset na dostupnosti a cenách.
  • Hypoteční zálohy Cenné papíry podléhají úvěrovému riziku, riziku selhání, předčasnému splacení, které se podobá rizikům spojeným s výzvou k nákupu, když dostanete jistinu zpátky dříve než uvedenou splatnost, riziko prodloužení, protiklad rizika předčasného splacení a úrokové riziko.
  • Tento index Barclays Capital US Aggregate Bond Index představuje cenné papíry, které jsou SEC-registrované, zdanitelné a denominované v amerických dolarech. Index zahrnuje americký trh s dluhopisy s investičním stupněm s pevnou úrokovou sazbou v USA, s indexovými složkami pro vládní a korporátní cenné papíry, hypotečními cennými papíry a cennými papíry zajištěnými aktivy. GNMA zaručuje vláda Spojených států, pokud jde o včasnou jistotu a zájem, nicméně tato záruka se nevztahuje na výnos ani na ochranu proti ztrátě jistiny, pokud jsou dluhopisy předány před zaplacením všech podkladových hypoték.

Odeslat Váš Komentář