Velká deprese II? Proč je to velmi nepravděpodobné

Moje společnost LPL Financial právě vydala svůj výhled na rok 2009. Zde je jedna z nástaveců, která se zabývá pravděpodobností další velké deprese. Trochu technické, ale dobré informace. Pokud chcete, aby celá zpráva byla jako PDF, kontaktujte mě a já vám ráda zasílám e-mailem.

Velká hospodářská krize se objevila kvůli vážným chybám v hospodářské a měnové politice, které zkomplikovaly to, co již bylo v závažné recesi. Ve skutečnosti podle Národního úřadu pro ekonomický výzkum (NBER), oficiálního setrvačníka amerických recesí NBER, došlo v pozdních třicátých letech k výrazným oživení uprostřed. Ekonomika a regulační prostředí třicátých let jsou vzdálenější od dnešních, ale může se opět stát velká deprese? Věříme, že to nemůžeme, ale je důležité pochopit, proč se 30.června Velká deprese rozvinula tak, jak tomu bylo, a poučení, které zkušenost dnes nabízí.

Existuje několik klíčových prvků recese.

Došlo k oživení, které začalo v roce 1933, ale bylo přerušeno v roce 1937. Během oživení vzrostla průmyslová výroba USA o 121% před potápěním pod nosem podruhé v letech 1937 a 1938. Navíc se míra nezaměstnanosti podobala vzhůru, dolů a zpět up vzorek.

Hlavním problémem v průběhu Velké hospodářské krize byla podle našeho názoru velmi neúčinná měnová politika ze strany Federálního rezervního systému. Vzhledem k tomu, že v polovině roku 1929 probíhala první recese, Fed neudělal nic. ve skutečnosti horší než nic, umožnila smlouvu o peněžní zásobě a nepodporovala bankovní systém nic. Fed má být "věřitelem poslední instance", ale tehdy tuto roli nepřijala. Její politikou bylo půjčování rezerv bankám, pouze pokud by tyto úvěry byly zajištěny dluhopisy podnikového investičního stupně. Nebude ani přijímat vládní cenné papíry jako zajištění.

Prohloubení recese

Jak se recese prohloubila, více a více firemních dluhů na rozvahách bank kleslo pod investiční stupeň. Když vkladatelé začali čerpat peníze z bank, Fed odmítl poskytnout bankám dostatek vypůjčených rezerv na pokrytí vkladů a začala probíhat vlna zotavení bank. Nicméně, mezi 1936 a 1937 Fed zdvojnásobil požadavky bankovních rezerv. Požadavek Fedu na vyšší rezervy vyvolal druhou vlnu selhání bank a došlo k další hluboké recesi. Průmyslová produkce opět poklesla, reálný HDP opět klesal a index cen cen HDP, který již klesl o 25% v první recesi, opět klesal ve druhém.

Podívejte se na měnovou politiku

Takže ačkoli došlo k řadě závažných chyb ve fiskální, regulační a obchodní politice, považujeme hlavní příčinu deprese za velmi kontraproduktivní měnovou politiku ze strany Fedu. Dnes považujeme měnovou politiku za silně směřovanou přesně opačným směrem - správným směrem. V posledních třech měsících Fed rozšířil bankovní rezervy z jejich obvyklé úrovně kolem 45 miliard dolarů na více než 650 miliard dolarů a akceptuje téměř jakýkoliv majetek, který mají banky jako zajištění pro úvěry. Fed je také v procesu generování velkého rozšíření peněžní zásoby, přičemž měnová základna se během posledních tří měsíců téměř zdvojnásobila. M1 se za poslední tři měsíce zvýšil o 9%. Vzhledem k těmto činnostem, spolu s mnohem lepšími fiskálními, regulačními a obchodními politikami, považujeme pravděpodobnost návratu do "velké deprese třicátých let" za velmi nepravděpodobné. Neopakovat třicátá léta Pro Spojené státy, aby vstoupily do deprese jako ve 30. letech minulého století, by se musely učinit obrovské politické chyby a učinit rychle. Nemyslíme si, že by se tyto chyby udělaly, ale chtěli bychom načrtnout, jaké by mohly být a jak by měly dopad na hospodářství a trhy.

Chyby politiky by zahrnovaly:

• Fed reverzní kurz a zvyšující se sazby v průběhu roku 2009.
• Fed zvyšuje požadavky na rezervu bank.
• Fed náhle ukončil program revolverů, který již začal.
• Vlna globálního protekcionismu.
• Odstranění TARP a souvisejících opatření pro bydlení a záchranu bank.
• Důsledky těchto politických chyb pro hospodářství a trhy by zahrnovaly:
• Reálný HDP klesá o 7% na čtvrtletí za celý rok 2009.
• Míra nezaměstnanosti vzrůstá o 25%.
• Deflace zachycuje všechny ceny aktiv.
• Olej dosahuje 5 dolarů za barel.
• Obrovské firemní a osobní defaults - více než 20% -25%
• Společenské nepokoje ve Spojených státech narůstají, spolu s neustálým růstem sociální zátěže v zahraničí.
• Americký dolar stoupá kvůli letu na kvalitu.
• Eurozóna se rozpadá.
• Zlato stoupá.

Akciové trhy: Pod jinou velkou depresí se domníváme, že index S & P 500 klesne na úroveň 360, což je způsobeno poměrem 8 poměru ceny a výnosů (P / E) k příštím 12měsíčním očekávaným ziskům na akcii (EPS) přibližně 45 USD v roce 2010 a dividendový výnos 5% až 7%. V kontextu by to znamenalo další pokles o 60% ze současných úrovní a zrušilo by to 12 let růstu výdělků. Index bude pravděpodobně v příštích několika letech tvořen. Pokud by se tento scénář "úplně zhoršil důvěru bez konce v očích", investoři by se zaměřili pouze na nejvíce defenzivní ziskové toky a relativní výkonnost mezi třídami aktiv by nebyla významná vzhledem k velikosti ztrát u všech tříd aktiv.

Trhy s pevnými příjmy: Očekávali bychom, že výnosy z T-účtů se změní na negativní a očekáváme, že 10letý pokladniční pokladní obchod bude obchodovat pod 1% a bude se pohybovat téměř 0%. Investoři by hledali nějaké a všechny bezpečné útočiště a vládní vydaný a zaručený dluh by byl místem, kam jít. S výnosy na úrovni 0% nebo záporné by investoři platili vládě, aby držela své peníze.
Investoři však uznávají, že znalost jejich majetku je bezpečné, stojí za to.