Je pojištění městských obligací mrtvé?

Úloha pojištění komunálních dluhopisů na městském trhu nadále klesá, přičemž pojištěné dluhopisy představují pouze 11% nových emisí od července do července.

• Ambac, jeden z největších pojišťoven dluhopisů, byl v červenci dále zlikvidován na "nevyžádané" území a z deseti komunálních pojišťoven dluhopisů pouze tři držely rating finanční síly AA nebo vyšší.
• Některé pozitivní zprávy mohou ležet na horizontu pro investory, kteří hledají nejvýše hodnocené měnové dluhopisy, ale je nepravděpodobné, že se pojištění vrátí na předkrizovou roli, kterou hrál na obecním trhu.
• Zatímco zmírněná úloha pojištění je negativní, věříme, že nestačí kompenzovat pozitivní aspekty řízení výkonnosti trhu s komunálními dluhopisy.

Úloha pojištění dluhopisů nadále klesá na obecním trhu, přičemž pojištěné dluhopisy představují pouze 11% nových emisí od roku do července. Před začátkem finanční krize v roce 2007 poskytli městští pojišťovatelé dluhopisů zhruba polovinu celkového trhu s komunálními službami. V roce 2008 městské pojišťovny začaly ztrácet rating AAA, neboť předpokládané ztráty na komplexních hypotečních zástavních cenách vedly ke snížení ratingů jak Moody's, tak S & P. U emitentů dluhopisů poskytovalo pojištění od společnosti s ratingem AAA jen malou hodnotu. Podíl nově vydaných pojištěných dluhopisů se v roce 2008 snížil na 18% av roce 2009 dosáhl 11% podle Bloombergu.

Více nevyžádané v městské říši

Záporné titulky pokračovaly v červenci, protože Ambac, jeden ze čtyř největších pojišťoven dluhopisů, byl dále zařazen do "nevyžádané" oblasti. Hodnocení společnosti Ambac se společnosti Moody's snížilo na Caa2 a společnost S & P snížila ratingy a snížení ratingu přinutilo společnost odložit plány na oddělení své obecní pojišťovny od její strukturované hypotečních zálohových obchodů do nové a životaschopnější společnosti. Z hlavních pojistitelů městských dluhopisů drží pouze tři ratingy AA nebo vyšší. V tabulce 1 naznačuje "Credit Watch" možnou změnu ratingu v nadcházejících týdnech nebo měsících; "Outlook" označuje pravděpodobný směr dlouhodobějších ratingů během následujících šesti až dvanácti měsíců; a "Vývoj" znamená, že je možná jakákoli změna (pozitivní, negativní nebo žádná).

Moody's přijala obzvláště drsnou cestu k městským pojistitelům a uvedla, že model pojištění pro obyvatele města není životaschopný. Ačkoliv ratingová agentura je méně než jasná a možná politicky motivovaná, společnost Moody's se domnívá, že rating AAA je pro každou společnost nedosažitelný vzhledem k nejistotě, která je spojena s jejími obchodními modely.

Dopad negativních zpráv na trh, jako jsou novinové články společnosti Ambac, se v roce 2009 zhoršil. Většina pojištěných dluhopisů již obchodovala ve vztahu k jejich základním ratingům. Pojistitelé se ve skutečnosti velice starali o své obecní podnikání (na rozdíl od hypoték v mnoha případech) a zaměřili se na vysoce kvalitní emitenty. Přibližně 90% pojištěných dluhopisů nese podkladový rating A nebo lepší, takže snížení ratingu pojistitele pod A způsobilo méně odpovídajících snížení ratingu dluhopisů. Takže i když snížení ratingu společnosti Ambac mělo za následek některé následné snížení ratingů, hodnocení většiny pojištěných dluhopisů společnosti Ambac nebylo ovlivněno. Pojistná obecní dluhopis je hodnocena na základě vyššího stupně pojistné události nebo jejího podkladového ratingu (hodnocení je založeno pouze na úvěrovém profilu obce).

Co je nového pro pojištění městských dluhopisů?

Vzhledem k tomu, že z pojištění dluhopisů neexistuje žádná ekonomická hodnota, pokud nedojde k ratingu nejméně A pro dluhopisy, mnoho pojistitelů s ratingem pod BBB je nyní v režimu "odtoku". V případě odtoku pojišťovny nepodléhají nové obchody (jak tomu je v případě společnosti Ambac) a jednoduše vybírají peníze na pojistné, které již byly zapsány. Po několik let pojistitel doufá, že pojistné bude stačit k vyrovnání potenciálních ztrát u všech pohledávek a poté se pokusí o obnovení podnikání nebo jednoduše vrátí jakýkoli přebytek výnosu do akcií a / nebo držitelů dluhopisů.

Pojistitel je stále povinen platit nároky (tj. Výchozí nebo zmeškaná úroková platba), a to iv případě, že je v odtoku, neboť si zachovává některé platební schopnosti. Vzhledem k potenciálnímu poolu pohledávek vůči existující kapitálové základně (zejména těch, které podléhají expozici hypoték v hypotéce) je nepochybné, zda tito pojistitelé budou schopni uspokojit budoucí pohledávky. K vypořádání případných zmeškaných úroků je zapotřebí pojišťovna dluhopisů, ale splácení jistiny v případě selhání je provedeno až do splatnosti nebo až do vyřešení úpadku, podle toho, co nastane dříve.

Možné pozitivy

Potenciální nový pojistitel a možná nová federální legislativa by mohly být pozitivním vývojem pro investory, kteří hledají nejkvalitnější obecní dluhopisy. Komora pro správu měst a infrastruktury (MIAC), podporovaná investiční bankou Macquarie Group a soukromou kapitálovou společností Citadel, se pokusí vstoupit na trh v nadcházejících měsících jako pojišťovna s ratingem AAA. Zvýšení počtu dluhopisů s ratingem AAA by přineslo více investorů na obecní trh.

Výbor pro finanční služby v domácnosti navrhl, aby se na tento podzim hlasovalo o dvou plánech, které by mohly ovlivnit hodnocení komunálních dluhopisů:

• Zákon o spravedlivém dluhopisu by vyžadoval, aby ratingové agentury hodnotily komunální dluhopisy v souladu s jinými dluhopisy, jako jsou podnikové dluhopisy.Vzhledem k tomu, že obecné dluhopisy s investičním stupněm vykazovaly mnohem nižší míru selhání než srovnatelně hodnocené podnikové dluhopisy, tento požadavek by mohl vést k jednorozměrným aktualizacím tisíců komunálních dluhopisů. Agentura Moody's měla zavést takový plán na loňský podzim, ale na dobu neurčitou odložila implementaci kvůli úvěrové krizi a recesi.

• Zákon na zvýšení pojistného na obecní dluhopisy by vytvořil federální finanční garanci, který by zajistil dluhopisy kryté pouze pojišťovnami. Nicméně navrhovaná částka dolaru ve výši 50 miliard dolarů je poměrně malá a může mít omezený dopad.

Dokonce i když se tyto události uskuteční, neočekáváme, že pojištění dluhopisů se vrátí do stavu před krizí. Trh s komunálními dluhopisy i nadále pokračuje bez ohledu na to.

Domníváme se, že rally v komunálních dluhopisech bude pokračovat, a to iv případě pochybností o pojišťovnictví, avšak postupným tempem. Snížená úloha pojištění obecních dluhopisů je jedním z důvodů, proč měřítka obcí zůstávají levná podle historických norem i přes impozantní rally dosud v letošním roce. Dokonce i bez pojištění vysoce kvalitní obecní dluhopisy vykazovaly velmi nízké míry selhání. Městský trh nadále těží z příznivé bilance nabídky a poptávky, atraktivních ocenění a vyhlídky na vyšší daňové sazby. Celkově by tyto faktory měly převážit důsledky pojištění. Z dlouhodobějšího hlediska může vypršení daňových úlev Bush v roce 2010 pouze vykompenzovat nedostatek pojištění a být katalyzátorem ještě vyššího ocenění komunálních dluhopisů.

DŮLEŽITÉ ZVEŘEJNĚNÍ

• Názory vyjádřené v tomto materiálu jsou pouze pro obecné informace a nejsou určeny k poskytnutí konkrétních rad nebo doporučení jednotlivým osobám. Chcete-li zjistit, které investice mohou být vhodné pro vás, konzultujte s finančním poradcem před investováním. Veškerý odkaz na výkon je historický a není zárukou budoucích výsledků. Všechny indexy jsou neřízené a nelze je přímo investovat.
• Finanční společnost LPL Financial ani její přidružené subjekty nevytvářejí trh s investováním, o níž se jedná, ani společnost LPL Financial nebo její přidružené společnosti nebo její úředníci nemají finanční zájem na jakýchkoli cenných papírech emitenta, jejichž investici se doporučuje, ani společnost LPL Financial ani její přidružené společnosti - spravoval veřejnou nabídku všech cenných papírů emitenta za posledních 12 měsíců.
• Státní dluhopisy a státní pokladniční poukázky jsou americkou vládou garantovány, pokud jde o včasnou platbu jistiny a úroků, a pokud jsou drženy do splatnosti, nabízejí pevnou sazbu výnosu a pevnou hodnotu jistiny. Hodnota akcií fondů však není zaručena a bude kolísat.
• Tržní hodnota podnikových dluhopisů bude kolísat a pokud bude dluhopis prodat před splatností, výnos investora se může od reklamovaného výnosu lišit. Dluhopisy podléhají tržnímu a úrokovému riziku, pokud jsou prodány před splatností. Hodnoty dluhopisů se budou snižovat s růstem úrokových sazeb a budou záviset na dostupnosti a cenách. Vysoké výnosové / nevyžádané dluhopisy nejsou cenné papíry investičního stupně, představují podstatná rizika a obecně by měly být součástí diverzifikovaného portfolia sofistikovaných investorů. GNMA zaručuje vláda Spojených států, pokud jde o včasnou jistotu a zájem, nicméně tato záruka se nevztahuje na výnos ani na ochranu proti ztrátě jistiny, pokud jsou dluhopisy předány před zaplacením všech podkladových hypoték.
• Muni Dluhopisy podléhají tržnímu a úrokovému riziku, pokud jsou prodány před splatností. Hodnoty dluhopisů se sníží s růstem úrokových sazeb. Úrokové výnosy mohou podléhat alternativní minimální dani. Na federální úrovni se mohou vztahovat daně, ale i jiné státní a státní daně a místní daně.
• Investice do podílových fondů zahrnují riziko, včetně případné ztráty jistiny. Investice do specializovaných průmyslových odvětví mají další rizika, která jsou uvedena v prospektu.
• Investice do akcií zahrnují riziko včetně ztráty jistiny.