Je již vydáno vydání firemních dluhopisů podporovaných společností FDIC?

foto od kenyee

V listopadu 2008 zahájila FDIC Program dočasné likvidity v oblasti likvidity (TLG), který pomáhá emitentům dluhů korporátních bank získat financování v extrémně nelikvidních a nestálých tržních podmínkách. Banky účastnící se programu musely zaplatit poplatek, ale byly více než vykompenzovány podstatně nižšími výpůjčními náklady na dluh TLG spíše než tradičními korporátními dluhopisy. Záruka FDIC na platby jistiny a úroků, která dluhopisy dává rating AAA, vyprší v prosinci 2012, takže dluhopisy musí dojít před tímto dnem. Dluhopisy společnosti TLG jsou považovány za dluhopisy agentury, jako jsou tradiční dluhové cenné papíry Fannie Mae a Freddie Mac, a proto jsou zahrnuty do indexů státních dluhopisů.

S tržní velikostí zhruba 340 miliard dolarů podle programu FDIC byl program TLG úspěšný, ale další zlepšení na úvěrových trzích naznačují, že budoucí vydání může být omezené:

• Banky se zaměřují na vydávání garantovaných tradičních firemních dluhopisů, které nejsou FDIC.
• FDIC nedávno zrušila plány na rozšíření záruky až na 10 let.
• Nadále budeme upřednostňovat hypoteční záložní cenné papíry (MBS) mezi vládními dluhopisy, ale dluh společnosti TLG Corporate je dobrou alternativou pro investory, kteří hledají diverzifikaci státních dluhopisů.

Vyjděte z TARP

Banky se z několika důvodů odkládají od firemních emisí společností TLG podporovaných společností FDIC. Za prvé, vydávání nezaručeného dluhu je jedním z předpokladů splácení prostředků TARP zpět vládě. Vynechání z nevýhodných omezení TARP je důrazem na banky. Zadruhé, spoléhání se na vládní programy podpory může projevit pocit slabosti na trzích. Banka, která je vnímána jako slabá, možná bude muset zaplatit více, aby navýšila kapitál v budoucnu nebo čelí podnikatelskému riziku, že zákazníci by byli ochotni podnikat jen s "silnými" bankami. Za třetí, obezřetné řízení dluhu naznačuje, že jsme rozšířili náš profil splatnosti nezaplaceného dluhu, přestože emise TLG jsou atraktivním finančním nástrojem. Nakonec banka s prodejem nezaručeného dluhu nyní využívá pozoruhodného zlepšení na dluhových trzích firem a zvyšuje chuť investorů na riziko. V uplynulých několika týdnech, JP Morgan, Morgan Stanley, Goldman Sachs, US Bancorp, American Express a dokonce i bývalá Bank of America a Citigroup, které byly dříve potlačeny, byly schopny vydat nezaručené tradiční firemní dluhopisy.

15. května FDIC oznámila, že zruší plány na rozšíření záruky na dluh až na 10 let, což naznačuje, že korporátní emitenti již nepotřebují pomoc. Negativní reakce na využívání prostředků daňových poplatníků na pomoc velkým společnostem narostla a vláda, která čelí rostoucímu deficitu, se postupně snaží odstranit podněty do těch oblastí trhu, které ji již nepotřebují. FDIC již jednou rozšířila záruku TLG - od prosince 2012 (3,5 roku) od června 2012 - ale delší prodloužení na 10 let je nyní mimo tabulku. Korporace mají do října 2009 vydat dluh TLG.

První nabídky společností TLG Corporate Bonds přicházely na trh s poměrně širokou výnosovou výhodou ve srovnání s srovnatelnými splatnými státními dluhopisy. Problémy byly dobře přijaty a výnosová výhoda (nebo "spread") se během několika dní snížila na 1,7%. Ustálená poptávka od té doby snižuje výnosy na současných úrovních od 0,25% do 0,70% nad srovnatelnou státní pokladnu. Toto rozpětí je stále větší než 0,18% až 0,35% výnosová výhoda, která je k dispozici na srovnatelném dluhu v agentuře, ale rozhodně se blíží široké úrovni před několika měsíci.

Rozptýlení pokračuje k úzkému

Tyto úzkopásmové úrovně pravděpodobně přetrvávají, což znamená poměrně vysoké ocenění, protože celý sektor agentury nadále využívá nákupy Federálního rezervního fondu (Fed) a poptávku investorů od alternativ vládních dluhopisů jiných než státní pokladny. Fed je uprostřed programu nákupu agentury ve výši 200 miliard dolarů ve snaze udržet snížené výpůjční náklady na Fannie Mae a Freddie Mac a nepřímo stimulovat trh s bydlením. Fannie Mae a Freddie Mac půjčují na trhu agentur, aby financovali nákup hypotečních úvěrů na bydlení. Fed nákupy vedly k útlumu splatnosti agentur, což pomohlo úzkým spreadym TLG korporátních výnosů do Treasuries. Kromě nákupů Fedu jsou investoři obdarováni dokonce i malou výnosovou výhodou vůči nízkopodlažním státním pokladnám vzhledem k podpoře FDIC.

Dynamika dodávek je také pravděpodobné, že podpoří současné ocenění, protože společnosti se odvracejí od garantovaného vydání dluhu, který omezuje růst. Jak bylo uvedeno, podnikový dluh společnosti TLG zůstává atraktivním nástrojem pro financování společností, takže emise budou pokračovat, ale pravděpodobně pomaleji. Některé banky mají nevyužitou kapacitu, zatímco některé nedávno schválené bankovní holdingové společnosti zatím nevydávají dluh TLG. Pro týden končící 15. května činil TLG celkem 4,6 miliardy dolarů, což je podle Bloombergu nižší než týdenní průměr za rok 2009, který činí zhruba 10 miliard dolarů.

Nadále budeme podporovat MBS mezi vládními dluhopisy, ale dluh společnosti TLG je pro investory, kteří usilují o diverzifikaci státních dluhopisů, dobrou alternativou. Dlouhodobý dluh společnosti TLG bude i nadále nepřímo podporován nákupy agentury Fed a zároveň bude poskytovat přírůstky vyšší výnosy než agentury nebo státní pokladny. Ocenění, měřená na základě pomalejších rozpětí výnosů, je poměrně vysoká, ale příznivá dynamika nabídky a poptávky by měla nadále podporovat ocenění a rozpětí současných výnosů firemních dluhopisů TLG.

DŮLEŽITÉ ZVEŘEJNĚNÍ

• Názory vyjádřené v tomto materiálu jsou pouze pro obecné informace a nejsou určeny k poskytnutí konkrétních rad nebo doporučení jednotlivým osobám. Chcete-li zjistit, které investice mohou být vhodné pro vás, konzultujte s finančním poradcem před investováním. Veškerý odkaz na výkon je historický a není zárukou budoucích výsledků. Všechny indexy jsou neřízené a nelze je přímo investovat. Finanční společnost LPL Financial ani její přidružené subjekty nevytvářejí trh s investováním, o níž se jedná, ani společnost LPL Financial nebo její dceřiné společnosti nebo její úředníci nemají finanční zájem na jakýchkoli cenných papírech emitenta, jejichž investici se doporučuje, ani společnost LPL Financial ani její přidružené společnosti společně spravovala veřejnou nabídku všech cenných papírů emitenta za posledních 12 měsíců.
• Státní dluhopisy a státní pokladniční poukázky jsou americkou vládou zaručeny, pokud jde o včasnou splátku jistiny a úroků, a pokud jsou drženy do splatnosti, nabízejí pevný výnos a pevnou hodnotu jistiny. Hodnota akcií fondů však není zaručena a bude kolísat.
• Tržní hodnota podnikových dluhopisů bude kolísat a pokud bude dluhopis prodat před splatností, výnos investora se může od reklamovaného výnosu lišit. Dluhopisy podléhají tržnímu a úrokovému riziku, pokud jsou prodány před splatností. Hodnoty dluhopisů se budou snižovat s růstem úrokových sazeb a budou záviset na dostupnosti a cenách. Vysoké výnosové / nevyžádané dluhopisy nejsou cenné papíry investičního stupně, představují podstatná rizika a obecně by měly být součástí diverzifikovaného portfolia sofistikovaných investorů. GNMA zaručuje vláda Spojených států, pokud jde o včasnou jistotu a zájem, nicméně tato záruka se nevztahuje na výnos ani na ochranu proti ztrátě jistiny, pokud jsou dluhopisy předány před zaplacením všech podkladových hypoték.
• Muni Dluhopisy podléhají tržnímu a úrokovému riziku, pokud jsou prodány před splatností. Hodnoty dluhopisů se sníží s růstem úrokových sazeb. Úrokové výnosy mohou podléhat alternativní minimální dani. Na federální úrovni se mohou vztahovat daně, ale i jiné státní a státní daně a místní daně