Hypotéky přitahují korporátní dluhopisy

Halloween je stále několik dní pryč, ale hypoteční trh se rozhodl strašit trh s korporátními dluhopisy trochu brzy. Segment hypotečních záloh (MBS) byl logicky první, který se dostává pod kontrolu problému uzavření hypoték, ale je to divně, že se jedná o podnikový dluhopisový sektor, který se potýká s potenciálními důsledky blokování hypoték. Možnost "vrácení zpět", proces, kterým banky budou nuceny zpětně zpětně koupit čarodějnice, které mají zanedbatelné úvěry a zablokované nemovitosti zpět do svých rozvah, vedlo k mírnému oslabení firemních dluhopisů, které se soustředily především na emise dluhopisů finančními společnostmi.

Sektor MBS nebude do značné míry ovlivněn nejistotou ohledně zabavování hypoték. Většina sektoru MBS, z toho 6,7 bilionu dolarů z celkového trhu MBS ve výši 8,9 bilionu dolarů, se skládá z agentury MBS, kterou vydaly vládou sponzorované agentury Ginnie Mae, Fannie Mae a Freddie Mac. Agentury jsou povinny nakupovat delikventní úvěry z dluhopisových fondů, které zpětně splácejí hypotéky déle než 120 dnů poté, co se úvěr stane delikventním, dlouho před uzavřením trhu. Úvěr je koupen z fondu v nominální hodnotě, takže investor dluhopisů netrpí ztrátou, což je faktor, který přispívá k hodnocení AAA agentury MBS.

Hledejte zpoždění

Zpoždění v zabavování může mít malý dopad na menší, neagresivní sektor MBS. Nebankovní MBS vydané bankami a jinými finančními institucemi mohou trpět zpožděním platby peněžních toků investorům. Tento dopad je však obtížně odhadnout, jelikož uzavřené úvěry jsou poskytovány investorům dluhopisů v dostatečném předstihu a často se považují za selhání (s předpokládanou hodnotou navrácení), přičemž všechny jsou zahrnuty do ceny dluhopisu. Dopad na nehormonální dluhopisy je pravděpodobný případ od případu a nikoliv na celém trhu. Navíc, jelikož non-agency MBS nejsou zahrnuty do benchmarků na trhu s veřejnými dluhopisy, jako je například index Barclays Aggregate Bond Index nebo sektorový specifický index Barclays US MBS, je expozice neuronových dluhopisů relativně omezena mezi podílové fondy v průměru nižší než 1% podle údajů společnosti Morningstar.

Nicméně nejistota ohledně zabavování hypoték vyvolala strach na trhu dluhopisů s investičními ratingy. Výnosová prémie nebo rozpětí na srovnatelné státní pokladny se v posledních dvou týdnech prudce rozšířila, čímž se v tomto procesu rozšířila celková investiční úroková sazba (graf 1). Výnosové rozpětí se minulý týden stabilizovaly, neboť silné výkazy výnosů pomohly vyrovnat obavy z hypotéky.

Problém s uzavřením hypoték si vyžádá určitý čas a může vést k další volatilitě. Vedle případného převzetí hypotečních úvěrů a / nebo nemovitostí zpět do svých rozvah, může nejistota ohledně potenciálně vyšších celkových nákladů na uzavření trhu a rizika sporů udržet tajnou mlhu nad finančním sektorem investičního firemního trhu. Vzhledem k tomu, že banky a finanční instituce jsou jádrem každodenního fungování kapitálových trhů, je důležité sledovat dopad trhu firemních dluhopisů na finanční sektor.

Nakonec se domníváme, že další pozitivní faktory, jako je vysoký zisk, zlepšení úvěrové kvality a vyhlídky na rozsáhlé nákupy dluhopisů ze strany Federální rezervy, budou držet šaškany pod kontrolou a vyvážit potenciální negativní dopady problému uzavření hypoték. Minulý týden banky Bank of America a Wells Fargo, dvě ze tří největších bank, pokud jde o hypoteční úvěry na bydlení, nabízejí spíše než trik, když vykazují lepší než očekávané zisky, což pomáhá zmírnit obavy z návratu hypoték. Zprávy o předčasných výpisech z bankovních účtů ukazují, že banky dokázaly uvolnit rezervy proti možným ztrátám, neboť problémové úvěry poklesly. Podle našeho názoru, nárůst povinných minimálních rezerv v předchozích čtvrtletích spolu s poklesem problémových úvěrů přinesly velkým bankám schopnost čelit bouři, kdy by se hypotéční splacení stalo realitou. Je také třeba poznamenat, že potenciální problémy budou pravděpodobně omezeny na největší banky, a nikoliv na finanční instituce napříč, jak naznačuje nedávná akce firemních dluhopisů.

Žádné významné riziko

Nevidíme zpětné splacení hypoték, což by vedlo k významnému riziku selhání pro investory do dluhopisů. V potenciálním rozvaděči pro velké banky Moody's uvedl, že přidané náklady, které mohou vyplývat z problému uzavírání hypoték, se neočekávají, že by negativně ovlivnily ratingy Bank of America Corporate Bonds, největšího držitele hypotečního úvěru na bydlení.

Navíc je pravděpodobné, že vyhlídka na další kolo kvantitativního uvolnění ze strany FED ve formě rozsáhlých nákupů dluhopisů bude pozitivní pro investory do podnikových dluhopisů. Domníváme se, že nákupy dluhopisů Fedu pomohou zvýšit výnosy Treasury ještě nižší a přinutit více investorů k vyššímu výnosovému investičnímu a vysokému výnosu firemním dluhopisům. Také se domníváme, že pozitivní síly dobrých výnosů a nákupů Fedu mohou převážet nad potenciálním škodlivým dopadem problému uzavírání hypoték v dlouhodobém horizontu.

—————————————————————————————————

DŮLEŽITÉ ZVEŘEJNĚNÍ

• Tato zpráva byla zpracována společností LPL Financial. Názory vyjádřené v tomto materiálu jsou pouze pro obecné informace a nejsou určeny k poskytnutí konkrétních rad nebo doporučení jednotlivým osobám. Chcete-li zjistit, které investice mohou být vhodné pro vás, konzultujte s finančním poradcem před investováním. Veškerý odkaz na výkon je historický a není zárukou budoucích výsledků.Všechny indexy jsou neřízené a nelze je přímo investovat.
• Dluhopisy podléhají tržnímu a úrokovému riziku, pokud jsou prodány před splatností. Hodnoty dluhopisů se sníží s rostoucí úrokovou sazbou, závisí na dostupnosti a změně ceny.
• Státní dluhopisy a státní pokladniční poukázky jsou americkou vládou garantovány, pokud jde o včasnou platbu jistiny a úroků, a pokud jsou drženy do splatnosti, nabízejí pevnou sazbu výnosu a fixní hodnotu jistiny. Hodnota akcií fondu však není zaručena a bude kolísat.
• Povinnost s ratingem "AAA" má nejvyšší rating, který Standard & Poor's přidělil. Schopnost dlužníka splnit svůj finanční závazek ohledně závazku je mimořádně silná.
• Podnikové dluhopisy jsou považovány za vyšší riziko než státní dluhopisy, ale obvykle nabízejí vyšší výnos a podléhají tržnímu, úrokovému a úvěrovému riziku, jakož i dodatečným rizikům založeným na kvalitě úrokových sazeb, výnosů, splatnosti a zpětného odkupu.
• GNMA zaručuje vláda Spojených států, pokud jde o včasnou jistotu a zájem, nicméně tato záruka se nevztahuje na výnos ani na ochranu proti ztrátě jistiny, pokud jsou dluhopisy předány před zaplacením všech podkladových hypoték.
• Hypoteční záložní cenné papíry podléhají úvěrovému riziku, riziku selhání, riziku předčasného splacení, které se podobá rizikům spojeným s výzvou, když dostanete jistinu zpátky dříve než uvedenou splatnost, riziko prodlení, protiklad rizika předčasného splacení a úrokové riziko.
• Tento index agregátu Barclays představuje cenné papíry, které jsou registrované v SEC, jsou zdanitelné a jsou dolarové. Index pokrývá americký trh s dluhopisy s pevnou úrokovou sazbou v USA, s indexovými složkami pro vládní a korporátní cenné papíry, hypotečními cennými papíry a cennými papíry zajištěnými aktivy.
• Barclays Hypoteční záložní cenné papíry zahrnují 15- a 30leté cenné papíry s pevnou úrokovou sazbou, kryté hypotečními fondy vládní národní asociace hypoték (GNMA), federální hypoteční hypoteční korporace (FHLMC) a federální národní asociace hypoték (FNMA).