Městské dluhopisy na roli

Nejlépe hodnocené výnosy z komunálních dluhopisů bez daně neodpovídaly v srpnu poklesu výnosů Treasury, ale výkon byl impozantní a následoval silný měsíc červenec.

Příznivá rovnováha mezi nabídkou a poptávkou, která pomáhala městským dluhopisům, se v srpnu stala akutní. Dopad investorů se zintenzivnil, zatímco nabídka dále klesala. Příliv investorů do komunálních dluhopisových podílových fondů pokračoval freneticky. Do 26. srpna dosáhly obecní přítoky podle datových služeb společnosti AMG 46 miliard dolarů, což je více než rekord za rok ve výši 44 miliard dolarů zaznamenaný v roce 1993. Bilance nabídky a poptávky pomohla posunout meziroční výkonnost indexu Barclays Municipal Bond jen o něco více než 10% .

Současně se nabídka na místní obyvatele dále snížila v srpnu s novou emisí 27% oproti loňskému tempo podle agentury Bloomberg. V srpnu byla situace s nízkou nabídkou ještě zhoršena zdanitelnými americkými dluhopisy Build Bonds (BAB), což představuje jednu třetinu měsíčních emisí, což je nejvyšší procentní podíl měsíčních emisí od doby, kdy byl program BAB uveden do provozu v dubnu tohoto roku a vyšší než v průměru o 10% 20% měsíčně. To zanechalo tradiční dluhopisy osvobozené od dluhopisů, které si vybíraly dluhopisy v době, kdy poptávka zůstala robustní. Tato účinná kombinační kombinace se promítá do silných výkonů města.

Požadavek investora na výnos ...

způsobily dlouhodobé dluhopisy a dluhopisy s nižším ratingem, které měly v srpnu překonat. Dlouhodobé dluhopisy měly prospěch z obecné výnosové křivky, která zůstává na historicky strmých úrovních. Sklon výnosové křivky, měřený rozdílem výnosů mezi 2letými a 30letými komunálními dluhopisy s ratingem AAA, zůstává velmi blízko rekordní úrovně. Naproti tomu výnosnost úrokových sazeb mezi 2 roky a 30 lety, která dosahuje 3,3%, a zároveň i široká, je pod úrovní 3,6%. Jinými slovy, obecní investoři dostávají vyšší náhradu za prodloužení splatnosti ve srovnání se zdanitelnými investory.

Zaznamenávání krátkodobých krátkodobých výnosů dále donutilo investory k výnosové křivce. Výnosnost 7-dňového výnosu SIFMA, průměrný výnos z měnové poptávky měnového kurzu, který je primárním druhem cenných papírů v peněžním trhu, klesl na rekordní nízkou úroveň a přinesl výnosy na peněžním trhu pouhým základním bodům. V odpovědi investoři prodloužili splatnost krátkodobých dluhopisů. Jedna až pětiletá obecní dluhopisy jsou nyní drahé a Federální rezervní banka zdůraznila zprávu "v pozdě", investoři se dále rozšířili.

Dosah výnosu měl prospěch vysoké dluhopisy, které se vrátily o 3% podle Barclays High Yield Municipal Index. V rámci trhu s vysokými výnosy se rizikový sektor tabákových dluhopisů vyvíjel nadprůměrně s tím, že průměrný výnos klesl o 2% jen za jeden měsíc. Uchopení za výnos se odráží i v dlouhodobých kalifornských dluhopisů St. GO, kde průměrné výnosy jsou o 1% nižší jen dva měsíce poté, co byly potrestány bankroty. I přes zlepšení, rozdíly výnosů mezi nejkvalitnějšími městy a nižšími úrovněmi zůstávají poměrně široké.

Nabídka je lehká, aby začala v září, což je dobré pro obecní trh, aby získal nedávné zisky. Nedávná síla však překročila naše očekávání a očekávaný nárůst nových emisí na konci září / začátkem října by mohl vést k mírné slabosti. Očekává se, že stát Kalifornie vydá krátkodobé dluhopisy ve výši 10 miliard dolarů koncem měsíce a zatímco se sentiment stal pozitivnějším v Kalifornii, to je značné množství dluhů, které městský trh zažívá.

Nižší absolutní výtěžnost ...

může také způsobit, že investoři nebudou vázat nové nákupy. Toto považujeme za jednoduše vedoucí k postupnějšímu tempa zlepšování. Přestože krátkodobá evaluace měst jsou podle našeho názoru nákladná, střednědobé až dlouhodobé obce jsou stále relativně atraktivní vůči státním pokladnám. Díky většímu poklesu výnosů ze státních pokladničních fondů v srpnu skutečně zlevnily obecní ocenění.

Použili bychom slabinu, abychom se přidali k obecním pozicím, neboť jsme dlouhodobě pozitivní vůči městům. Několik faktorů podporuje náš dlouhodobý pozitivní pohled. Dodávka by měla zůstat lehká, protože vydávání BAB bude i nadále odebírat dodávky původně určené pro tradiční trh osvobozený od daně. Prezident Obama dokonce navrhl prodloužit program BAB nad rámec svého konce roku 2010, který končí koncem roku 2010. Při prodloužení by dynamika dodávek mohla být delší.

A co je nejdůležitější, vyšší míra budoucích daní nadále dobře hodnotí obecní ocenění. Městští investoři si to stále více uvědomují a tento faktor pravděpodobně hrál roli v nedávné poptávce. Podle Bloombergu 13 států má nebo má v procesu zvyšování místních daní. Koncem srpna byl guvernér v Connecticutu nejnovějšími novinami a navrhl zvýšit daně na jednotlivce, kteří vydělávají více než 500 000 dolarů a páry vydělávají více než 1 milion dolarů. Mějte na paměti, že snížení daní společnosti Bush vyprší na konci roku 2010. Zatímco některé daňové sazby zůstanou, návrat na účinnou horní hranici ve výši 39,6% (nebo vyšší) z 35% je podle našeho názoru velmi pravděpodobný.

Výkonnost městských dluhopisů byla v létě působivá. Zatímco nízká zásoba má za následek začátek září, nebylo by nás překvapením, kdybychom viděli nějakou slabost v nárůstu nabídky nebo investory zpomalovali nákupy na základě nyní nižších výnosů. Klíčové faktory, které vedly k tomu, že dosáhly meziroční výkonnosti, však zůstávají v platnosti. Všem obecním slabostem bychom chápali jako příležitost k nákupu, protože tento sektor je stále ještě atraktivnější v dlouhodobém horizontu.

DŮLEŽITÉ ZVEŘEJNĚNÍ

• Názory vyjádřené v tomto materiálu jsou pouze pro obecné informace a nejsou určeny k poskytnutí konkrétních rad nebo doporučení jednotlivým osobám. Chcete-li zjistit, které investice mohou být vhodné pro vás, konzultujte s finančním poradcem před investováním. Veškerý odkaz na výkon je historický a není zárukou budoucích výsledků. Všechny indexy jsou neřízené a nelze je přímo investovat.
• Finanční společnost LPL Financial ani její přidružené subjekty nevytvářejí trh s investováním, o níž se jedná, ani společnost LPL Financial nebo její dceřiné společnosti nebo její úředníci nemají finanční zájem na jakýchkoli cenných papírech emitenta, jejichž investici se doporučuje, ani společnost LPL Financial ani její přidružené společnosti společně spravovala veřejnou nabídku všech cenných papírů emitenta za posledních 12 měsíců.
• Státní dluhopisy a státní pokladniční poukázky jsou americkou vládou garantovány, pokud jde o včasné zaplacení jistiny a úroků, a pokud jsou drženy do splatnosti, nabízejí pevnou sazbu výnosu a fixní hodnotu jistiny. Hodnota akcií fondů však není zaručena a bude kolísat.
• Tržní hodnota podnikových dluhopisů bude kolísat a pokud bude dluhopis prodat před splatností, výnos investora se může od reklamovaného výnosu lišit.
• Dluhopisy podléhají tržnímu a úrokovému riziku, pokud jsou prodány před splatností. Hodnoty dluhopisů se budou snižovat s růstem úrokových sazeb a budou záviset na dostupnosti a cenách.
• Vysoké výnosové / nevyžádané dluhopisy nejsou cenné papíry investičního stupně, představují podstatná rizika a obecně by měly být součástí diverzifikovaného portfolia sofistikovaných investorů.
• GNMA zaručuje vláda Spojených států, pokud jde o včasnou jistotu a zájem, nicméně tato záruka se nevztahuje na výnos ani na ochranu proti ztrátě jistiny, pokud jsou dluhopisy předány před zaplacením všech podkladových hypoték.
• Muni Dluhopisy podléhají tržnímu a úrokovému riziku, pokud jsou prodány před splatností. Hodnoty dluhopisů se sníží s růstem úrokových sazeb. Úrokové výnosy mohou podléhat alternativní minimální dani. Na federální úrovni se mohou vztahovat daně, ale i jiné státní a státní daně a místní daně.
• Investice do akcií zahrnují riziko včetně ztráty jistiny.