Obecná porucha

Městský trh vzlétl jako raketová loď od konce srpna do začátku října. Trh s osvobozením od dluhopisů se uzavřil 28 nebo více
po sobě jdoucích obchodních dnech od konce srpna do 5. října. V nejmenším se brzy objevil impozantní běh, ale brzy poté městský trh poslal tísňové volání: "Houston máme problém." Městský trh skončil první polovinu října o téměř 2 % podle údajů indexu Barclays.

Kombinace zvýšené nabídky, investoři, kteří bavili na rekordně nízkých výnosech, a velké institucionální investoři, kteří se podíleli na zisku, spikli, že v prvních dvou týdnech října oslabili městský trh. Kontrolovaná dodávka byla jedním z hlavních hnacích sil výborných výkonů v obcích od roku do současnosti. Během prvního plného říjnového týdne však nová emise dosáhla celkové výše 11 miliard dolarů, což je jeden z největších týdnů v nabídce po celý rok, protože místní emitenti se snažili využít nízké výnosy (tj. Nízké náklady na financování).

Vysoká hlasitost

Nejen že byl nový objem emisí vysoký, ale i obchodníci s dluhopisy byli poměrně plní na inventáři komunálních dluhopisů. Týdenní nová emise byla v druhé polovině září těžká, přičemž dva týdny dosáhly téměř 10 miliard dolarů. Současně poptávka byla pevná, ale klesala, takže ponechalo větší množství dluhopisů, které našly domov na rozvahách dluhopisů. Ačkoli finanční firmy (obchodníci s dluhopisy) se v uplynulém roce posílily, zůstávají citlivé na omezení v oblasti rozvahy, zejména drží dluhopisy v blízkosti špičkových cen. Dealeři reagovali snížením cen na dluhopisy a přesuny zásob. Pokud by tomu tak nebylo, velké institucionální investoři začali prodávat dluhopisy, které by získaly zisk z podstatných výnosů meziročně. Barclays Municipal Index * se vrátil do konce září o 14%, druhý na rekordním roce 1995. Příliv dluhopisů, které mají být prodány, snížil ceny na obecním trhu, ale zejména na dluhopisy s delší splatností, které v roce 2009 zaznamenaly nejsilnější zisky. Držitelé dluhopisů nebyli ochotni agresivně nabízet vzhledem k jejich již významnému inventáři.

Zaznamenávání nízkých výnosů zkomplikovalo problém, jelikož investoři se zhoršovali na úrovni výnosů. Krátkodobé výnosy se již vznášely na rekordních minimech, ale toto
nebyla zcela překvapující vzhledem k nízkému cílovému kurzu federálních fondů, který udržel všechny výnosy krátkodobých dluhopisů na historicky nízkých úrovních. Pokles průměrné 10 letové klasifikace AAA však vede k novému rekordnímu nízkému cenovému šoku pro investory citlivé na výnosy. Nákup se prudce zpomalil a přidal se k tržní slabosti.

Městský trh začal vykazovat známky stabilizace koncem minulého týdne a díky částečnému nárůstu výnosů. Průměrný 10letý výtěžek AAA
zůstává historickým srovnáním nízká, ale 0,3% náskok výnosů pomáhá láká kupující. Průměrný 30letý výnos AAA skočil zpět na klíčovou úroveň 5%. Grafy výnosu také odrážejí, že poslední slabost vypadá podobně jako u ostatních záchvatů za poslední rok. Finanční trhy se značně zlepšily, ale nerovnováha mezi nabídkou a poptávkou může z času na čas stále fungovat proti tržním podmínkám.

Zaměření na pozitivní

Pozitivní poznatek, faktory, které vedly k silnému výkonu městské činnosti od roku do současnosti, zůstávají v platnosti. Za prvé, nabídka zůstává příznivá s vydáváním tradičních dluhopisů osvobozených od daně, jejichž tempo klesne v roce 2009 o 10% ve srovnání s poklesem úrovně v roce 2008. Barclays předpovídá menší
4-5% pokles v roce 2010. Program Build America Bond (BAB) vyprší na konci roku 2010 a bude i nadále sifonovat nové emise mimo
tradičního trhu osvobozeného od daně a do zdanitelného trhu.

Ve spojitosti se sníženou nabídkou by poptávka po komunálních službách měla zůstat zvýšená vzhledem k vyhlídkám na vyšší daňové sazby. Bushova daňová škrta v roce 2003
končí na konci roku 2010 a chybí nová legislativa, horní daňová sazba se vrátí zpět na 39,6% z 35%. Navíc již 13 států již existuje
zvýšení místních daní. Zaznamenaný meziroční příliv podílových fondů byl zčásti způsoben očekáváním vyšších daňových sazeb. Zatímco tyto přítoky mohou zpomalit, pravděpodobně zůstanou zvýšené. Nebylo by nás překvapilo, kdybychom v nadcházejících letech viděli další zvýšení horní daňové pásmo.

Na obecním trhu zůstává pozitivní, jelikož pozitivní řidiči zůstávají na místě. Naše preference zůstává na střednědobém až dlouhodobějším období
komunální dluhopisy, které mají atraktivnější ocenění. Krátkodobé a krátkodobé obce jsou drahé a vhodné pro investory s nejvyššími hodnotami. Městské oživení nemusí přicházet rychle, jelikož projekce dodávek zůstávají na zbytku října navýšeny o 8 až 9 miliard dolarů za týden, které se očekávají na trhu během následujících dvou týdnů. Z dlouhodobějšího hlediska by ocenění, měřená poměrem výnosů mezi městem a ministerstvem financí, mohla vzrůst zpět na úroveň, která existovala pod prezidentem Clintonem, když převažovaly vyšší daňové sazby. Čím nižší je poměr, tím dražší jsou obce ve srovnání s Treasury a naopak. Tento nárůst ocenění by mohl vyrovnat dopad vyšších úrokových sazeb. Očekáváme, že na trzích s úrokovými sazbami do budoucího roku zůstane tržní rozsah. Očekáváme však, že by městy zůstaly pružnější v prostředí s rostoucími sazbami, které se v nadcházejících letech mohou rozvinout. Použili bychom slabinu, abychom se přidali k pozicím založeným na pozitivním pozadí, které dlouhodobě ovlivňuje obecní dluhopisy.

DŮLEŽITÉ ZVEŘEJNĚNÍ

• Tato zpráva byla zpracována společností LPL Financial.Názory vyjádřené v tomto materiálu jsou pouze pro obecné informace a nejsou určeny k poskytnutí konkrétních rad nebo doporučení jednotlivým osobám. Chcete-li zjistit, které investice mohou být vhodné pro vás, konzultujte s finančním poradcem před investováním. Veškerý odkaz na výkon je historický a není zárukou budoucích výsledků. Všechny indexy jsou neřízené a nelze je přímo investovat.
• Státní dluhopisy a státní pokladniční poukázky jsou americkou vládou garantovány, pokud jde o včasné zaplacení jistiny a úroků, a pokud jsou drženy do splatnosti, nabízejí pevnou sazbu výnosu a fixní hodnotu jistiny. Hodnota akcií fondů však není zaručena a bude kolísat.
• Tržní hodnota podnikových dluhopisů bude kolísat a pokud bude dluhopis prodat před splatností, výnos investora se může od reklamovaného výnosu lišit.
• Dluhopisy podléhají tržnímu a úrokovému riziku, pokud jsou prodány před splatností. Hodnoty dluhopisů se budou snižovat s růstem úrokových sazeb a budou záviset na dostupnosti a cenách.
• Hypoteční zálohy Cenné papíry podléhají úvěrovému riziku, riziku selhání, předčasnému splacení, které se podobá rizikům spojeným s výzvou k nákupu, když dostanete jistinu zpátky dříve než uvedenou splatnost, riziko prodloužení, protiklad rizika předčasného splacení a úrokové riziko.
• Městské dluhopisy závisí na dostupnosti, ceně a tržním a úrokovém riziku se prodává před splatností.
• Hodnoty dluhopisů se sníží s růstem úrokových sazeb. Úrokové výnosy mohou podléhat alternativní minimální dani.
• Může být federálně daňově osvobozeno, ale může být zdaněno i jinými státními a místními.
• Investice do podílových fondů zahrnují riziko, včetně případné ztráty jistiny. Investice do specializovaných průmyslových odvětví mají další rizika, která jsou uvedena v prospektu.