Investovat

Netflix: Nejvíce absurdně oceněná společnost v historii?

Netflix: Nejvíce absurdně oceněná společnost v historii?

Netflix (NFLX) je skvělá služba, ale je to skvělá zásoba?

Vzal jsem Netflix předtím na blogu a říkal jsem, že od něj čekám velmi málo. Musím se přiznat za svou chybu - od té doby, co jsem publikoval tento článek, je to pořádné.

Jsem ochoten připustit porážku, ale stále si myslím, že je to dočasné.

Pohyblivý pohled na Netflix

Jednou z mých největších stížností s Netflixem je, že je to komoditní poskytovatel. Nakupuje obsah od tvůrců a prodává je konečnému uživateli za paušální měsíční poplatek.

Po několika krocích se SEC, nyní se dozvíte více o tom, kolik to platí za obsah (500 milionů dolarů za čtvrtletí) a jak vypočítá jeho účastnické číslo. Nedávné filosofie ukazují, že v příštím roce budou plynout závazky týkající se obsahů ve výši 2,37 miliardy dolarů. Můžeme to shromáždit, že za běžné míry utratí 500 až 600 milionů dolarů za čtvrtletí, aby se udržely.

Streamování se opírá o jednoduchou ekonomiku. Součet všech plateb předplacených služeb by měl být vyšší než náklady na obsah plus veškeré prodejní, všeobecné a administrativní výdaje, stejně jako náklady na vybudování technologie schopné zvládnout celou tuto šířku pásma.

Pokud se podíváte na čísla, rychle zjistíte, že Netflix není ziskem nejpřesnějším hodnocením ziskovosti bez peněžních toků.

Netflix pracuje na účetnictví na úrovni výkazu zisku a ztráty, což podle mého názoru znamená, aby se čísla objevovaly mnohem lépe než skutečně.

Netflix Originals

Netflix originály jako Domeček z karet jsou cenným přínosem po dokončení. Nová show vyžaduje jednorázovou investici, která by měla vyplácet dividendy za roky a roky.

Společnost Netflix proto v průběhu několika let umlčuje svou investici na nových výstavách, takže existuje rozdíl mezi výdaji na akvizici třetích stran a odpisy v jedné čtvrtletí. Tento rozdíl je způsoben pomalejším odpisem původního obsahu.

To je poměrně standardní v obsahu. Společnost DreamWorks například amortizuje nové filmy ve výši 50%, 75% a 90% svých výrobních nákladů v prvním, druhém a třech letech od vydání. Pokud společnost DreamWorks uvědomí film ve výši 300 milionů dolarů při vydání, pak do třetího roku bude v rozvaze stát méně než 30 milionů dolarů.

Prerelease, film stojí za bohatství. O tři roky později přicházejí zbytečné peníze. Je přirozené, že v průběhu času znehodnocujeme aktivum.

DreamWorks ve skutečnosti vlastní své filmy, takže je může využívat pro dlouhodobé peněžní toky tím, že je licencuje prostřednictvím různých distribučních kanálů, včetně Netflixu.

Netflix vlastní vlastní přehlídky. Domeček z karet jen debutoval na internetové televizi. Nezávislé studio vlastní všechna práva a všechny peníze, které pocházejí z jiných zdrojů než Netflix.

Přehlídka je již k dispozici jinde. Apple iTunes má epizody za 1,99 dolarů za pop; Amazon vám prodá DVD z první sezóny nebo jednotlivé epizody streamingu online. Členové Amazon Prime mohou sledovat epizody zdarma.

Takže by se člověk měl divit, proč Netflix přiřazuje dlouhodobou hodnotu majetku, který nevlastní? Bude starý Domeček z karet epizody skutečně přivádí nové diváky k službám rok co rok? Je pro mě obtížné uvěřit, obzvláště v době, kdy je přehlídka stará a je dostupná na jiných platformách a ve fyzických médiích.

Dále je obtížné přiřadit hodnotu aktiva, kterou nemáte pod kontrolou, když je zabalena s portfoliem dalších streamovaných přehlídek. Noví uživatelé se zaregistrovali právě kvůli Domeček z karet, nebo se přihlásí kvůli Domeček z karet a jeho tisíce dalších filmů a televizních pořadů? Neexistuje žádný způsob, jak to znát.

Jak dlouho může Netflix držet krok nahoru?

Peníze musí pocházet někde. Správné počty volných peněžních toků GAAP jsou negativní. Kde je společnost Netflix schopna najít hotovost, aby zůstala solventní, natož investovat do nového obsahu?

Odpověď je od dluhových a kapitálových investorů. Společnost vydala dřívější dluh v tomto roce na úrovni 5,35%, emise, které stále více než 300 bazických bodů více než srovnatelné americké státní pokladny. Rovněž zřídila investory do nových miliard emisí.

Bez cesty k ziskovosti a bez snížení nákladů na pořízení obsahu se obávám, že to bude spojitý klient Wall Street, který bude prodávat akcie a dluhy na financování svých agresivních výdajů. To může udržet prodejní analytici zpívající vzrušující chvály k získání bankovního zákazníka, nicméně pro akcionáře nic neudělá.

I když věříme, že účetnictví společnosti Netflix o výkazu zisku a ztráty by měla být cílem kontroly, by měla být každá společnost, která obchoduje více než 100krát vpřed, a to zejména tehdy, když horní linie roste pouze o 20% ročně.

Co se týče toho, kdy končí párty, je to nejlepší. Netflix je konečná cesta k ziskovosti je neuvěřitelně riskantní. Mohla by i nadále těžce utrácet za netestované přehlídky, jako je Domeček z karet, doufá, že nasákají nové členy, kteří chtějí zaplatit téměř 100 dolarů ročně za přístup k jedné výstavě. Mohlo by to zvyšovat ceny a riskovat vzpouru jako v roce 2011. Nebo by mohla začít snížit svůj rozpočet na obsah třetích stran, což také ohrožuje odchod zákazníků.

Já prostě nevidím, jak jsou tato rizika určena pro společnost, která obchoduje 100 krát velmi dobře spravovaným výnosem vpřed. Při 100násobku optimistických příjmů myslím, že rizika značně převažují nad odměnami.

Jedná se o společnost, která bych ráda zkrátila, ale s penězi v penězích, které přicházejí s 25% hodnoty vlastního kapitálu, potřebujete 25% pokles za 18 měsíců, abyste získali peníze zpět. Je zřejmé, že investoři na opce jsou stejně znepokojeni oceněním.

Jaké jsou vaše názory na ocenění společnosti Netflix a její dlouhodobá pravděpodobnost úspěchu?

Odeslat Váš Komentář