Budou nebo nebudou?

Rostoucí úrokové sazby se očekávají

Rostoucí očekávání zvýšení úrokových sazeb Federální rezervou (Fed) byla jedním z hnacích sil nedávného nárůstu výnosů finančních prostředků. Očekávání růstu sazby vyvrcholilo, když cenová politika futures s Fedem naznačila, že trh s dluhopisy měl na začátku listopadového zasedání Federálního výboru pro otevřený trh (FOMC) v plné výši zvýšenou úrokovou sazbu. Očekávání růstu sazby Fed v průběhu minulého týdne klesla, ale zůstala zvýšená, přičemž očekávání zasedání FOMC v lednu 2010 se zvýšilo na 0,50%. Budoucí schůzka FOMC v příštím týdnu poskytne dodatečné informace, ale věříme, že Fed zůstane nad rámec současných očekávání trhu.

• Vysoká míra nezaměstnanosti a nízká míra využití ve výrobním odvětví naznačují, že v ekonomice stále existuje značná míra uvolnění.
• Zvýšení úrokové sazby na konci tohoto roku nebo na začátku dalšího období by ukončilo jednu z kratších "pozdržených" období pro Fed.
• Fed by pravděpodobně uvolnil netradiční opatření kvantitativního uvolňování před zvýšením cílové sazby federálních fondů.

Názory Fedu

Na základě našeho pohledu na Fed bychom neměli skočit na krátkodobé dluhopisy a zůstat zaměřeni na mezibankovní dluhopisy, abychom využili strmou výnosovou křivku a přidělování sektorů do podnikových dluhopisů. Fed je historicky jedním z hlavních hnacích sil dluhopisového trhu, neboť úrokové sazby Fed a výnosy krátkodobých dluhopisů jsou vysoce korelované. Očekávání trhu o tom, co může Fed dělat, se nejlépe odráží v budoucích smlouvách fondu Fed. V současné době futures fondu Fed odrážejí zvýšení sazeb Fed na 0,50% na schůzi FOMC v lednu 2010, po němž následuje stálé zvýšení sazeb o 0,25%. Raději bychom se chyběli - pokud vůbec - na straně Fedu, který by zůstal pozdržený déle než to, co se v současné době odráží ve vývoji futures pro Fed.

Vysoká míra nezaměstnanosti (9,4%) a rekordní nízká míra využití ve výrobním odvětví (65,7%) naznačují, že v ekonomice dochází k velkému uvolnění. Fed pravděpodobně povzbudí tuto likvidaci tím, že udržuje úrokové sazby spíše než zvýšení úrokových sazeb. Historicky Fed čekal několik měsíců nižší nezaměstnanosti (viz graf), než se pustil do kampaně o zvýšení úrokových sazeb.

Pokud by Fed zvýšil úrokové sazby do ledna, znamenalo by to poměrně krátké "pozdržené" období, zvláště poté, co se podílelo na nekonvenčních opatřeních. Vzhledem k závažnosti současného hospodářského útlumu a nebývalým událostem za posledních devět měsíců se Fed pravděpodobně chystá na straně zachovat nízké sazby na delší časové období.

Po řezu

Po konečném snížení sazby pokračoval Fed nekonvenčními opatřeními, jako je nákup cenných papírů a cenných papírů zajištěných hypotékou (také nazývaných "kvantitativní uvolňování"). Fed zvýšil kvantitativní uvolňování na březnovém FOMC tím, že rozšířil nákupy agentur a hypotečních zástavních listů a zahájil nákupy státní pokladny. Dalo by se tvrdit, že Fed nadále ulehčuje až v prosinci 2008 (uvedeno v tabulce vlevo) založené na této dynamice, což znamená pozdější ukončení měnového uvolnění než datum leden 2010, který je v současné době ceněn do futures fondu Fed. Pravděpodobně bychom tyto programy odhalili jako předchůdce zvyšování úrokových sazeb. Příští setkání FOMC, které se koná příští týden, může poskytnout první pohled, že Fed je připraven k pozastavení programů nákupu dluhopisů. Zvýšení výnosů v rámci Treasury posunul v posledních několika týdnech úrokové sazby hypoték na bydlení takřka o plný procentní bod a zvýšil možnost dalších nákupů v rámci Treasury.

Komentář od úředníků Fedu od posledního setkání FOMC však naznačuje, že Fed nesmí zvýšit nákup dluhopisů. V červnu předsedové Fedu Janet Yellen a Jeffrey Lacker mluvili o inflačních rizicích nákupu příliš mnoha pokladen a udržení sazby uměle nízké. Nedávno prezident New York Fed William Dudley, hlasující člen FOMC, také vyjádřil znepokojení nad vnímáním nákupů státní pokladny od investorů za inflační. Takové vnímání, pokud by vedlo k vyšším a vyšším úrokovým sazbám, by bylo kontraproduktivní pro jakékoliv počáteční hospodářské oživení. Dále uvedl, že pokud bude nucen zvolit si mezi delším obdobím nízké sazby hypoték nebo vyššími úrokovými sazbami v reakci na hospodářské oživení, rozhodne se o navrácení. Zdá se, že úředníci Fedu jsou spokojeni s vyššími výnosy státního rozpočtu v reakci na zlepšující se ekonomiku.

Stále nákup?

Přesto však pauza neznamená, že Fed uvolní svůj podnět a pravděpodobně zůstane v režimu "buy" nejméně do září. Kromě programů nákupu dluhopisů Fed stále provozuje abecední polévku speciálních finančních prostředků, jako je nástroj pro financování obchodních knih (CPFF), termínový aukční nástroj (TAF) atd. Používání mnoha těchto programů se začalo pomalu snižovat, neboť úvěrové trhy Zlepšili jsme se, ale jsme pravděpodobně měsíce daleko od výraznějšího snížení. Fed se může překrývat s uvolněním úvěrových a nákupních zařízení a zvyšováním úrokových sazeb, avšak očekáváme, že Fed poprvé omezí nekonvenční opatření agresivněji.

Na základě našeho názoru, že Fed bude pozdrženo déle než to, co předpokládají futures stanovení Fedových fondů, bychom nepodporovali skok k krátkodobým dluhopisům jako ochranu před vyššími úrokovými sazbami. Nakonec Fed bude muset odstranit snadnou měnovou politiku, ale ten čas není dost blízko, aby to znamenalo změnu investic. Stále se zaměřujeme na přidělování sektorů, zdůrazňujeme korporátní dluhopisy a využíváme strmější výnosovou křivku prostřednictvím mezibankovních dluhopisů.I když očekáváme, že v průběhu roku očekáváme výnosy z dluhopisů, očekáváme, že tempo bude mnohem postupnější než od začátku května. Podobně očekáváme, že tempo zlepšování firemních dluhopisů bude zpomalovat vývoj, ale stále očekává zlepšení, které by kompenzovalo nebo omezilo dopad vyšších úrokových sazeb.

DŮLEŽITÉ ZVEŘEJNĚNÍ

• Názory vyjádřené v tomto materiálu jsou pouze pro obecné informace a nejsou určeny k poskytnutí konkrétních rad nebo doporučení jednotlivým osobám. Chcete-li zjistit, které investice mohou být vhodné pro vás, konzultujte s finančním poradcem před investováním. Veškerý odkaz na výkon je historický a není zárukou budoucích výsledků. Všechny indexy jsou neřízené a nelze je přímo investovat.
• Finanční společnost LPL Financial ani její přidružené subjekty nevytvářejí na trhu investici, o níž se jedná, ani společnost LPL Financial nebo její dceřiné společnosti nebo její zaměstnanci nemají finanční zájem na jakýchkoli cenných papírech emitenta, jejichž investici se doporučuje, ani společnost LPL Financial ani její přidružené společnosti spravovala nebo společně spravovala veřejnou nabídku všech cenných papírů emitenta za posledních 12 měsíců.
• Státní dluhopisy a státní pokladniční poukázky jsou americkou vládou garantovány, pokud jde o včasné zaplacení jistiny a úroků, a pokud jsou drženy do splatnosti, nabízejí pevnou sazbu výnosu a fixní hodnotu jistiny. Hodnota akcií fondů však není zaručena a bude kolísat.
• Tržní hodnota podnikových dluhopisů bude kolísat, a pokud bude dluhopis prodat před splatností, výnos investora se může od propagovaného výnosu lišit.
• Dluhopisy podléhají tržnímu a úrokovému riziku, pokud jsou prodány před splatností. Hodnoty dluhopisů se budou snižovat s růstem úrokových sazeb a budou záviset na dostupnosti a cenách. Vysoké výnosové / nevyžádané dluhopisy nejsou cenné papíry investičního stupně, představují podstatná rizika a obecně by měly být součástí diverzifikovaného portfolia sofistikovaných investorů. GNMA zaručuje vláda Spojených států, pokud jde o včasnou jistotu a zájem, nicméně tato záruka se nevztahuje na výnos ani na ochranu proti ztrátě jistiny, pokud jsou dluhopisy předány před zaplacením všech podkladových hypoték. Muni Dluhopisy podléhají tržnímu a úrokovému riziku, pokud jsou prodány před splatností. Hodnoty dluhopisů se sníží s růstem úrokových sazeb. Úrokové výnosy mohou podléhat alternativní minimální dani. Na federální úrovni se mohou vztahovat daně, ale i jiné státní a státní daně a místní daně.
• Hlavní riziko: Investice do fondů obchodovaných na burze (ETF), strukturovaných jako podílový fond nebo investiční fond, zahrnuje riziko ztráty peněz a měla by být považována za součást celkového programu, nikoliv za kompletní investiční program. Investice do ETF zahrnuje další rizika: ne diverzifikovaná, rizika nestálosti cen, konkurenční tlak v průmyslu, mezinárodní politický a hospodářský vývoj, případné zastavení obchodování, chyba sledování indexu.
• Investice do podílových fondů zahrnují riziko, včetně případné ztráty jistiny. Investice do specializovaných průmyslových odvětví mají další rizika, která jsou uvedena v prospektu.