Brzda a kotva

Už jste někdy začali s vozem, začali řídit a všimli si, že je to trochu pomalé? Takže pomalý, že k urychlení, musíte tlačit pedál na podlahu jen proto, abyste se posunuli dopředu. Jistě, tvoje první myšlenka zní: proč jsem nezačal tuto kovovou šupu na něco, co by se během letního programu Cash for Clunkers dostalo něco nového? Pak si uvědomíte, že jste zapnul parkovací brzdu; načež ho uvolníte a postupujete podle očekávání.

Jedná se o bílou zprávu, kterou vypracoval Burt White, hlavní investiční ředitel společnosti LPL Financial

Je zajímavé, že to je přesně ten scénář, který trh právě zažívá. Řidič v tomto případě je Federální rezervní fond (Fed), který má "pedál na kov" s nízkými úrokovými sazbami a snadnou měnovou politikou ve snaze urychlit trh, naše verze automobilu, od kontrakce k růstu. Zpomalení vozu je trhová verze parkovací brzdy, která ekonomicky stoupala trh s bydlením a značná nezaměstnanost v celé Americe.

Řízení tohoto ekonomického vozu z recese k oživení je však choulostivým úsilím, které má trh na okraji a poněkud vysvětluje, že se trhy v posledních měsících ztrácejí. Zatímco potřebujeme dostatek podnětů a přizpůsobení měnové politiky, abychom mohli rychle urychlit ekonomiku do stálého růstu, nemůžeme riskovat příliš rychlé řízení, což by způsobilo ještě více devalvovaný dolar, vyčerpané deficity a rostoucí inflační očekávání.

Tak jak náš řidič ví, jak rychle řídit, a co je důležitější, když přechází z tlaku na plynový pedál do klepání na brzdy? Odpověď začíná zkoumáním, jaké jsou faktory, které mohou zastavit náš automobil s ekonomickým růstem. Zjednodušeně existují dva způsoby, jak zastavit tuto ekonomiku: aplikovat brzdy na zpomalení růstu nebo pokles kotvy, aby se zabránilo růstu.

Je to brzda nebo kotva?

Podívejme se na to tak, že se rozhodne zpomalit nebo dokonce zastavit záležitosti. Koneckonců, jít od 60 mil za hodinu na mrtvou zastávku s brzdou je určitě jiná než, například, narazit do cihlové zdi. Konečný výsledek může být stejný (jeden zastaví), ale účinky jsou docela odlišné.

Bez ohledu na to, zda je váš způsob dopravy automobil, loď, vlak nebo něco jiného, ​​kromě plynutí plynu, existují dva hlavní způsoby zpomalení až na doraz. Mohou být volně charakterizovány jako brzda a kotva. Při brzdném scénáři se pohyblivý objekt vědomě zpomaluje, jako například způsob, jakým se auto, vlak nebo osoba, která běží, zpomalí, aby přestala. Na druhé straně kotva je tam, kde se pohyblivý objekt zpomaluje samostatnou silou, jako loď táhnoucí kotvu, chybu zastavenou čelním sklem, auto s parkovací brzdou nebo osoba, která narazí do zdi. Zatímco jak brzda, tak kotva mohou být efektivními metodami pro zpomalení hybnosti, každá nabídka má různé výhody a důsledky. V poslední době je trh nervózní kvůli důsledkům vlastních brzd a kotvů.

Konkrétně se trh obává o vyhlídky na něco, co by mohlo zpomalit hospodářské oživení, které pomohlo obnovit růst po nejhorší recesi od třicátých let minulého století. Pro trh byly primárními kotvy trh s bydlením na trhu s bydlením, stejně jako masivní ztráty pracovních míst, které se zrychlily, když se ekonomika těžce zadržela. Nejdůležitějším brzdem, který znepokojuje trhy, je to, že se Fed rozhodne uvolnit své jednoduché měnové politiky a nízké úrokové sazby ve snaze bočně urychlit hospodářský růst a obavy z inflace.

Zrušili jsme kotvy

Zatímco ekonomika zdaleka nepracuje na normálních úrovních, dvěma primárními překážkami (nebo kotvy) růstu jsou slabý trh s bydlením a rostoucí nezaměstnanost. Nicméně, jak se hospodářství zlepšilo, oba tyto kotvy byly "vyřízeny". Z pohledu bydlení existující prodej domů dosáhl v polovině roku 2009 nejnižší hodnoty a od té doby byl na vzestupu částečně díky novému daňovému úvěru pro domácího kupce [Graf 1]. Ceny domácností se také začaly stabilizovat. Výsledkem je, že ukotvení na bydlení, které bylo přitažlivým hospodářským růstem, se snížilo a je nyní prakticky "uvolněno" ze zpomalení tohoto hospodářského oživení.

Druhá kotva byla důležitější otázkou. Rostoucí nezaměstnanost způsobená "správným rozdělením" společností ke snížení poptávky po zákaznících vedla k významným propouštěním, zkrácení pracovní doby a vedla k míře nezaměstnanosti, která poprvé od roku 1982 dosáhla 10%. Z nedávných údajů však vyplývá, že trh práce se zlepšuje a již nemůže být kotvou, která by brzdila hospodářský růst. Ve zprávě o zaměstnanosti z listopadu 2009, vydané ministerstvem práce, poklesly nezaměstnané mzdy o měsíc pouze o 11 000 pracovních míst, což je nejnižší od konce roku 2007 [Graf 2]. Ještě důležitější je, že výsledkem je, že ekonomika je velmi blízko ke vzniku čistých pracovních míst a pěkně se zotavila z nejhorších úrovní této recese, když při pravidelném výskytu ztráty 500 000 až 725 000 pracovních míst za měsíc.

Ověřit skutečnost, že situace v oblasti zaměstnanosti se zlepšuje, průměrné hodinové příjmy vzrostly téměř o 0,10 USD za hodinu, což je velmi významné, když se shromáždí u milionů zaměstnanců pracujících mnoho hodin týdně [Graf 3]. Dále se zvýšila nadčasová pracovní doba ve výrobním segmentu ekonomiky, neboť zvýšené objednávky a poptávka zákazníků vedly k většímu počtu odpracovaných hodin.

Konečným výsledkem je, že méně lidí ztrácí zaměstnání, pracuje se více hodin a průměrné hodinové výdělky se trochu zvětšily. Tato skutečnost velmi dobře ilustruje situaci v oblasti zaměstnanosti v USA. Zdá se tedy, že jak bydlení, tak nezaměstnanost již nejsou významnými kotvy, které omezují růst této ekonomiky. Tak proč nebyl trh nadšený?

Strach se posune z kotvy na brzdy

Trh, a to navzdory zprávám, že jeho dvě největší kotvy byly jen "uvolněné", se v posledních měsících zastavil. Důvodem je to, že trh posunul svůj zájem o kotvy, které ho držely zpět k obavě, že řidič tohoto hospodářského oživení může brzy nebo příliš rychle uvést na brzdy. Pamatujte, že buď kotvy nebo brzdy mohou zpomalit tuto ekonomiku. Strach je, že vzhledem k zlepšujícímu se ekonomickému pozadí, zejména na frontě bydlení a zaměstnanosti, Fed dospěje k závěru, že ekonomika nepotřebuje snadnou měnovou politiku a nízké úrokové sazby k udržení růstu a začne snižovat svůj podnět nebo spustit brzdy.

Zatímco to je skutečně strach, věříme, že Fed si uvědomuje, že i přes zlepšení, ekonomika je i nadále křehká a nadále potřebuje akomativní měnovou politiku, která podpoří růst. Proto je pravděpodobné, že tento přístup bude implementován blíže ke konci poloviny roku 2010. Kromě toho Fed obvykle vykazuje známky, že upřednostňuje růst nad inflací, což se nejlépe projevuje vynášením růstu výnosů nefinančních podniků proti sazbě Fedových fondů. Všimněte si, že Fed po recesích (šedých oblastech) nezvýšila míru finančních prostředků Fedu, dokud úlohy neustále rostly v úrovni 100 000-300 000 za měsíc. Ve skutečnosti, po posledních třech recesích, Fed nezačal zvyšovat sazby, dokud trh nezaměřil růst počtu pracovních míst za předchozí 6 a 12 měsíců o 246 000 a 211 000 pracovních míst.

Jinými slovy, po posledních třech recesiách čekal Fed, dokud nebude vytvořeno průměrných 2,5 milionů nových pracovních míst, než začnou zvyšovat úrokové sazby, aby zpomalily ekonomiku. To je daleko od místa, kde jsme teď. Pamatujte si, že navzdory dramatickému zlepšení pracovního prostředí tato ekonomika minulý měsíc ztratila 11 000 pracovních míst a je dlouhou cestou, od které se udržitelným způsobem zvýší o 100 000 nebo více pracovních míst za měsíc.

Vzhledem k nelichotivosti trhu ohledně potenciálních politických opatření Fedu je přirozené, že se účastníci trhu budou zajímat před schůzkami FOMC na Federálním rezervním fondu a následně po schůzkách pociťují úlevu. To se projevilo v roce 2004, kdy se na třech schůzkách FOMC, předtím, než se Fed zvýšil sazby, se trh prodal v průměru 1,2% během dvou týdnů, které směřovaly na schůzky a poté se v měsíci následující po schůzkách zvýšily o 1,3%. Stejné kroky jsme zaznamenali i během posledních dvou setkání FOMC v září a listopadu roku 2009, kdy trh klesl v průměru o 1,0% během dvou týdnů před zasedáními a v následujícím měsíci zaznamenal v průměru silný 3,7%.

Proto se na schůzi výboru FOMC dne 16. prosince 2009 stalo pochopitelné, že se trh prodal pár procentních bodů a byl nervózní, který se pedálem Fedu bude nadále tlačit: brzda nebo plyn. Ale když Fed opět vyhlásil svou nohu za plyn, trhy se shromáždily ("Santa Claus Rally?"), Aby se uzavřely na burzách na burze v roce 2009.

Podle mého názoru zůstane Fed na zbytku roku 2009 a do začátku roku 2010 pevně na plynovém pedálu, což v kombinaci s kotvy, které tento trh v podstatě "zbavilo", poukazuje na atraktivní prostředí, které zvýhodňuje rostoucí ceny akcií, vyšší komoditních hodnot a pokračujícího ekonomického růstu.

DŮLEŽITÉ ZVEŘEJNĚNÍ

• Názory vyjádřené v tomto materiálu jsou pouze pro všeobecné informace a nejsou určeny k tomu, aby poskytovaly nebo byly vykládány jako poskytování specifických investičních rad nebo doporučení pro jakoukoli jednotlivce. Chcete-li zjistit, které investice mohou být pro vás vhodné, konzultujte s investorem své finanční poradce. Všechny referenční výkony jsou historické a nejsou zárukou budoucích výsledků. Všechny indexy jsou neřízené a nelze je přímo investovat.
• Investice do akcií zahrnují riziko včetně ztráty jistiny.