Dekáda před sebou

Investoři ukončují rok nabízení fondu sbohem do roku 2009 a dobrá obrana k desetiletí 2000s. Po neustálém vzestupu akciových trhů v 80. a 90. letech minulého století způsobila volatilita a ztráty v roce 2000 nepříjemné zkušenosti pro mnoho investorů.

Jak špatné bylo minulé desetiletí? Rok 2000 byl pro S & P 500 nejhorší desetiletí. V roce 2000 se celkový výnos S & P 500 (včetně dividend) snížil zhruba o 11%, nebo roční ztráta o -1% za deset let. To je horší než -0,1% anualizované ztráty během Dekády velké deprese třicátých lét.

Jaký je důvod pro hrozný výkon v uplynulém desetiletí?

Jedním z hlavních důvodů je, že investoři byli na začátku desetiletí jednoduše příliš optimistickí, ceněly v očekávání silného hospodářského růstu a růstu zisku, které posunuly ocenění akciového trhu na rekordní hodnoty, jak začalo desetiletí roku 2000.

Proč jsou ocenění tak důležitá? Změna hodnoty investora na zisky a dividendy zvětšuje změny v těchto složkách návratnosti. Můžeme to měřit tím, že se podíváme na poměr cena / výdělek (P / E), nejčastější a užitečnější měřítko oceňování. V průměru za posledních 30 let, kdy akciový trh měřený společností S & P 500 vzrostl nebo klesl o více než 10%, rozšiřování nebo snížení hodnoty poměru P / E představovalo dvě třetiny výkonnosti trhu.

Ačkoli tržní cykly nepadají úhledně do desetiletí, někdy může být užitečné podívat se na historii trhu o deset let. Zásoby vzrostly každých deset let od čtyřicátých let přes devadesátá léta. Zatímco výnosy a dividendy prokázaly relativně stabilní růstový trend v průběhu desetiletí, ocenění se značně lišila. Ocenění se odrazilo v návrzích v šedesátých, šedesátých, sedmdesátých a sedmdesátých letech a zvýšené návratnosti v 50., 80. a 90. letech. Čistý dopad změn oceňování ve velmi dlouhém období byl téměř nulový, ale po delší dobu mohou mít změny smysluplné. Ve skutečnosti jsme během osmdesátých a devadesátých let zaznamenali, že expanze ocenění tvoří téměř polovinu celkové výnosnosti indexu S & P 500, neboť P / E vzrostl z jednolůžkových čísel na téměř 30. Je důležité poznamenat, že v roce 2000, pokles z rekordně vysokého ocenění na začátku desetiletí představoval celý pokles, protože výnosy i dividendy vzrostly po celé desetiletí.
Během desetiletí se ceny akcií snížily o 25%, ale výdělky vzrostly o 23% a výnosy z dividend dosahovaly 15%.

Vypnutí na jinou poznámku

Na rozdíl od rozšířeného optimismu a očekávání silného růstu na začátku roku 2000 se začínají rok 2010 s tím, že investoři mají pocit pesimismu a ceny za slabý růst. Důkazem toho jsou slabé průzkumy spotřebitelské důvěry a vysoké hotovostní zůstatky. Dokonce i analytici Wall Street pochybují o síle a trvanlivosti oživení trhu, neboť očekávání konsenzu zůstávají daleko od optimismu.

• Ekonomové očekávají v příštím roce pouze zhruba 2% růst - což je výrazně pod průměrem za rok, který následuje po recesi. Historie naznačuje, že odraz od recese tak hluboký, jako ten, který jsme nedávno zažili, by byl typicky 6 - 9%.
• Analytici hledají pro společnost S & P 500 pouze typický 25% recesi po recesi, navzdory mnohem hlubšímu než normálnímu poklesu zisku během recese. Do konce roku 2010 by odhady prognózy měly získat výnosy společnosti S & P 500 pouze na 76 dolarů, kdy byly v roce 2005, což je zhruba o 20% pod poslední čtvrtletní výnosovou mírou, ke které došlo v polovině roku 2007. Domníváme se, že je to přiměřené, i když možná konzervativní, vzhledem k kombinaci řidičů v roce 2010.

Nejdůležitější je, že ocenění S & P 500 je v současné době v předstihu P / E kolem 14 - 15. Toto mírně podprůměrné ocenění se zdá být na místě na počátku oživení, když se zisky teprve začínají oživovat. Toto mírně podprůměrné ocenění naznačuje, že investoři mají malou důvěru v firmy, které udržují růst EPS, nebo že očekávají, že vysoká inflace bude erodovat hodnotu tohoto růstu.

Přestože nevidíme návrat k silnému zisku z 90. let a návratu k vzrůstajícímu optimismu, nesouhlasíme s nekontrolovaným
pesimismus na výhledy trhu pro rok 2010. Jak desetiletí probíhá v roce 2010, očekáváme mírné zisky. Konkrétně v příštím roce předpokládáme:

• Ekonomický růst v rozmezí 3-4% s zpomalením růstu ve druhé polovině roku.
• Zásoby, měřené podle S & P 500, pravděpodobně zaúčtovávají zisky počátkem roku, které jsou později sníženy o polovinu na konci roku pouze o jednociferné číslice a uzavření roku kolem roku 1200 na S & P 500.
• Očekáváme, že trh s dluhopisy, měřený burzovním indexem Barclays Aggregate Bond Index, bude po dosažení střednězásobných jednorázových výnosů po dosažení vyšších sazeb a vyšších tlaků vracet tlak.

Celosvětové politické kroky, které umožnily, aby se uzdravení uskutečnilo, zmizí nebo se dokonce může zvrátit, což by mohlo způsobit obnovené zpomalení nebo v nejhorším případě i malé snížení ekonomiky v roce 2010. V roce 2010 se objeví řada jedinečných faktorů trhu, které budeme zkoumat v průběhu desetiletí, jako je dopad: globálně synchronizovaného hospodářského cyklu, vzestupu střední třídy v rozvíjejícím se světě, stárnutí obyvatelstva rozvinutý svět, konec dlouhého poklesu úrokových sazeb, neudržitelných federálních rozpočtových schodků v USA a měnící se role vlády a podnikání v kombinaci s měnící se regulací v klíčových průmyslových odvětvích, jako je energetika, zdravotnictví a finance, mezi mnoha dalšími.

Hollywoodův výhled

Hollywood představuje pro rok 2010 velice rozpačitý výhled - od filmu 2012 (v současné době v divadlech o kataklyzmických událostech, ke kterým dochází na konci 5 125 let dlouhého Mayského dlouhého kalendáře) k filmům minulých let stanovených v roce 2010, jako je Blade Runner, Běžící muž, a Útěk z New Yorku. Nesouhlasíme. V dlouhodobějším horizontu očekáváme, že výnosy budou nižší než průměr 80. a 90. let, ale ne záporné výnosy, jako v roce 2000.V průběhu historie S & P 500, která se dostala až do dvacátých let minulého století, index dosáhl celkové roční výnosnosti 8,1%. Domníváme se, že akcie mohou v průměru za rok 2010 vykazovat průměrnou roční celkovou návratnost, která je podobná tomuto dlouhodobému průměru a je podpořena růstem příjmů ve středních jednolůžkových číslech a výnosem dividend ve výši 2 až 3%.

DŮLEŽITÉ ZVEŘEJNĚNÍ

• Toto bylo připraveno společností LPL Financial. Názory vyjádřené v tomto materiálu jsou pouze pro obecné informace a nejsou určeny k poskytnutí konkrétních rad nebo doporučení jednotlivým osobám. Chcete-li zjistit, které investice mohou být vhodné pro vás, konzultujte s finančním poradcem před investováním. Veškerý odkaz na výkon je historický a není zárukou budoucích výsledků. Všechny indexy jsou neřízené a nelze je přímo investovat.
• Investování na mezinárodních a rozvíjejících se trzích může znamenat další rizika, jako jsou fluktuace měn a politická nestabilita. Investice do akcií s malým limitem zahrnují specifická rizika, jako je větší volatilita a potenciálně méně likvidity.
• Investice do akcií zahrnují riziko včetně ztráty jistiny Výkonnost v minulosti není zárukou budoucích výsledků.
• Zásoby s malým limitem mohou podléhat vyššímu stupni rizika než cenné papíry zavedených společností. Nelikvidita trhu s malými omezeními může nepříznivě ovlivnit hodnotu těchto investic.
• Dluhopisy podléhají tržnímu a úrokovému riziku, pokud jsou prodány před splatností. Hodnoty dluhopisů se sníží s nárůstem úrokových sazeb a budou záviset na dostupnosti a změně ceny.