Teflonový dluhopis

V květnu se trhové otřesy, které zachytily a táhly zdanitelné vysokorychlostní dluhopisy na jednu z jejich nejhorších měsíčních výkonů, se podle údajů společnosti Barclays nedrží obecních vysokých výnosových dluhopisů. Zdánlivě imunní vůči volatilnímu obchodování, ke kterému došlo na zdanitelném trhu s vysokými výnosy, dluhopisy s vysokým výnosem bez daně poskytly pozitivní celkové výnosy za všechny, kromě čtyř dnů, v květnu podle údajů z indexu společnosti Barclays. Tento trend pokračoval i v červnu, kdy obecní dluhopisy s nižším ratingem překonaly své zdanitelné protipóly. Městské dluhopisy s vysokým výnosem jsou nejdůležitějšími dluhopisy od roku do současnosti. Na dnešních finančních trzích, kde se dluhopisy s nižším ratingem všech typů chtějí pohybovat společně s otřesy na trhu, je zvláště pozoruhodná nesoulad mezi obecními a zdanitelnými dluhopisy s vysokým výnosem. Tři faktory pomáhají vysvětlit vytrvalost obecních vysokých výnosů, zatímco jejich zdanitelní bratranci se stali oběťmi volatility trhu.

• Příznivá rovnováha mezi nabídkou a poptávkou. Jak jsme již dříve napsali, celý trh komunálních dluhopisů, a to nejen dluhopisy s nižším investičním stupněm, těží z příznivé bilance nabídky a poptávky. Program Build America Bond (BAB) odčerpal novou emisi, která by normálně vznikla na tradičním trhu osvobozeného od daně. Do konce května je roční obecní osvobození od daně obecně osvobozené od daně ve srovnání se stejným obdobím roku 2009 téměř o 20% nižší a je na konci roku 2010 na nejnižší úrovni za sedm let. Nabídka klesá těsně před zvýšením daňových sazeb a pravděpodobně povzbudí další poptávku po komunálních dluhopisech. Zatímco program BAB má větší přímý dopad na vysoce kvalitní městské úřady, přispěl ke snížení celkových obecně vysokých výnosů a investorů s nuceným příjmem na trh s vysokými výnosy bez daně.

• Městské vysokorychlostní dluhopisy typicky zaostávají za zlepšení zdanitelného vysokovýkonného trhu s dluhopisy. Po recesi v letech 2001-2002 a
  následné skandály korporačních podvodů, trh s dluhopisy s vysokým výnosem se odrazil před vysoko výnosným dluhopisovým trhem osvobozeným od daně. Průměrná výnosová výhoda nebo rozpětí vysoce kvalitních komunálních dluhopisů ve srovnání s městskými dluhopisy s ratingem AAA dosáhla vrcholu po vrcholu ve vysokém výnosu
  Dluhopis se rozšiřuje (na srovnatelné státní pokladny) počátkem roku 2000. Část této skutečnosti je způsobena zpožděním, jak recese ovlivňují rozpočty obcí.
  Daňové příjmy jsou nejprve sníženy v roce poté, co recese zasáhla a vedla ke snížení rozpočtu na další jeden až tři roky v závislosti na závažnosti. Zatímco v průběhu podzimu 2008 došlo k panice finančního trhu, očekává se, že dojde v příštím roce k vyčerpání komunálních rozpočtů. To pomůže vysvětlit, proč se zdanitelný vysoce výnosný trh rychleji vylepšil, jak dokazuje ostřejší pokles výnosových rozpětí, ve srovnání s městskými vysokými výnosovými dluhopisy, ačkoli oba trhy se přiblížily zhruba ve stejnou dobu.

• Lepší ocenění. V souvislosti s výše uvedeným bodem jsou ocenění obecně vysokých výnosových dluhopisů atraktivnější ve srovnání s zdanitelnými vysokými výnosovými dluhopisy. Výnos 6,8% z indexu Barclays Municipal High Yield Index ze dne 8. června 2010 znamená 10,5% zdanitelného ekvivalentního výnosu pro investora v horní hranici 35%, což je nad 9,4% výnosu ze zdanitelného Barclays High-Yield Bond Index. Kromě toho je průměrný výnos 6,8% z obecních dluhopisů s vysokým výnosem v souladu s historickým průměrem, zatímco průměrný výnos zdanitelných vysoce-výnosových dluhopisů je zvýšený na 9,4%, což je pod dlouhodobým průměrem 10,8%.

Dluhopisy budou zrající

Měsíc červen představuje některé výzvy městským vysokorychlostním dluhopisům, které mohou prasknout štít, který obklopuje sektor. Za prvé, měsíc červen je jedním z největších měsíců splatnosti dluhopisů na obecním trhu. Historicky první dva červnové týdny byly často svědky oslabení komunálních dluhopisů, protože investoři seděli na okraji budovy a posoudili stupeň nových emisí, které mohou vyplývat z opětovného vydávání nebo převrácení dluhů. Nárůst nových emisí, který nesplňuje dostatečnou poptávku investorů, může posunout ocenění dluhopisů nižší. Tento jev se objevuje především u dluhopisů s vyšším ratingem, ale slabost ve vysokých cenách dluhopisů by se pravděpodobně projevila i na obecně velmi vysoké úrokové sazby.

Za druhé, konec června představuje konec fiskálního roku pro většinu států a proces vyvažování rozpočtu by mohl zvýšit negativní titulky. Většina státních rozpočtů zůstává pod tlakem a politici z obou stran budou pravděpodobně citovat závažné důsledky krácení, či neříznutí, služeb a zvyšování poplatků a daní. Zatímco komunální rozpočty byly jistě ve zprávách, titulky by mohly dosáhnout ohromného trendu a obavy městské úvěrové kvality by mohly eskalovat. Jakákoli nervozita, která vyplývá z rozpočtových zpravodajských zpráv, by mohla vážit na obecně vysoké úrokové ceny dluhopisů.

Příznivý na obecních dluhopisech

Z dlouhodobého hlediska však zůstáváme příznivé pro obecní vysoké dluhopisy a nadále je považujeme za atraktivní. Zatímco výchozí bude pravděpodobné
věříme, že budou nadále soustředěni do nejvíce spekulativních komunálních dluhopisů - nehodnocených problémů spojených s bydlením, které by měly být splaceny poplatky, které byly oceněny od případných majitelů domů. Mnoho z těchto projektů nebylo nikdy dokončeno a dluhopisy následně selhaly. Věříme, že aktivní investiční manažer může projít trhem s vysokými výnosy a najít atraktivní příležitosti.Průměrná výnosová rozpětí na komunální dluhopisy s ratingem AAA zůstává značně nad historickým průměrem, což je 2,4% a průměrný výnos 6,8% pomůže poskytnout podušku, když úrokové sazby nakonec vzroste. Navíc Rockefellerův institut státních a místních financí nedávno oznámil, že státní příjmy celkově meziročně vzrostly v prvním čtvrtletí roku 2010 poprvé od třetího čtvrtletí roku 2008. Zatímco mnoho států stále trpělo poklesem příjmů, považují údaje za znamení, že obecní úvěrová kvalita je v procesu dna. Konečně, perspektiva vyšších daňových sazeb na začátku roku 2011 může poskytnout další zvýšení.

DŮLEŽITÉ ZVEŘEJNĚNÍ

• Názory vyjádřené v tomto materiálu jsou pouze pro obecné informace a nejsou určeny k poskytnutí konkrétních rad nebo doporučení jednotlivým osobám. Chcete-li zjistit, které investice mohou být vhodné pro vás, konzultujte s finančním poradcem před investováním. Veškerý odkaz na výkon je historický a není zárukou budoucích výsledků. Všechny indexy jsou neřízené a nelze je přímo investovat.
• Dluhopisy podléhají tržnímu a úrokovému riziku, pokud jsou prodány před splatností. Hodnoty dluhopisů se sníží s rostoucí úrokovou sazbou, závisí na dostupnosti a změně ceny.
• Investice na mezinárodním a rozvíjejícím se trhu zahrnují zvláštní rizika, jako jsou fluktuace měn a politická nestabilita, a nemusí být vhodné pro všechny investory.
• Dluhopisy s vysokým výnosem / dluhopisy nejsou cennými papíry investičního stupně, představují podstatná rizika a obecně by měly být součástí diverzifikovaného portfolia sofistikovaných investorů.
• Index obecného dluhopisu Barclays Capital High Yield je neřízeným indexem tvořeným dluhopisy, které nejsou klasifikovány jako neinvestiční, nejsou klasifikovány nebo jsou nižší než Ba1 od Moody's Investors Service se zbývající splatností nejméně jeden rok.
• Městské dluhopisy závisí na dostupnosti, ceně a tržním a úrokovém riziku se prodává před splatností.
• Hodnoty dluhopisů se sníží s růstem úrokových sazeb. Úrokové výnosy mohou podléhat alternativní minimální dani.
• Může být federálně daňově osvobozeno, ale může být zdaněno i jinými státními a místními.
• Tyto informace nejsou určeny jako náhrada za konkrétní individuální daňové, právní nebo investiční plánování. Navrhujeme, abyste s vaší konkrétní daňovou problematikou diskutovali s kvalifikovaným daňovým poradcem.
• Vydání dluhopisů Build America (BAB) začalo v dubnu roku 2009. Byly schváleny ekonomickým podnětem ARRA z roku 2009 a mohly být vydány pro kvalifikační infrastrukturní projekty. Jsou zdanitelnými obecními dluhopisy a považují se za kategorii dluhopisů. Dluhopisy s ratingem AAA jsou měřeny společností Moodys.