Tipy (Treasury Inflation Protected Securities) na vrcholu?

Cenové papíry chráněné proti inflaci (TIPS) jsou v posledním čtvrtletí jedním z nejvýkonnějších sektorů pevných příjmů. Síla vedla k podstatně nižším výnosům, kdy výnos desetiletého výnosu TIPS klesl na 1,1%. Čtvrtletě až do 30. listopadu se výnos 10letých výnosů TIPS snížil o 0,47%, což překonalo 0,11% pokles výnosu běžné desetileté pokladniční poukázky.

Tipy mají prospěch z dokonalé kombinace nižších výnosů a rostoucích obav o inflaci. Rostoucí obavy o inflaci lze měřit pomocí "rychlosti rovnoměrnosti", která se jednoduše získává odečtením desetiletého výnosu TIPS z výnosu konvenčního výnosu desetileté pokladny. Širší mezery v výnosu nebo míra nerovnoměrného zisku naznačují, že ceny TIPS rostou rychleji (nebo klesají méně v případě rostoucích úrokových sazeb), než jsou obvyklé ceny Treasury. Desetiletá rentabilita inflace se zvýšila z 1,77% na 2,14% [Graf 1]. Zvyšující se rovnovážná sazba přidala dodatečné palivo ke zvýšení cen TIPS. Nižší výnosy TIPS jsou nejen důsledkem nižších celkových výnosů Treasury, ale i investorů, kteří jsou ochotni k tomu, aby zvýšili inflační ochranu. Připomeňme, že výnosy TIPS se skládají jak z kompenzace inflace, tak z růstu indexu spotřebitelských cen (CPI) a úrokového výnosu nebo výnosu. Vzhledem k tomu, že TIPS nabízí kompenzace inflace, výnos z TIPS se nazývá výnos, skutečný výnos přesahující inflační kompenzace, kterou dostane investor. Zatímco míra nerovnoměrného růstu vzrostla v reakci na rostoucí obavy z inflačních trhů (na rozdíl od spotřebitelů), nižší reálný výnos odráží trh s dluhopisy, který nutí investory platit pojistné za ochranu proti inflaci.

Hlavním hnacím motorem nedávného výkonu TIPS je tržní obava, že Fed je příliš pomalý, aby odstranil měnovou stimulaci. Na závěr schůzky FOMC ze dne 4. listopadu Fed znovu zdůraznil svůj vzkaz o udržení úrokových sazeb na nízké úrovni za "prodloužené období". 16. listopadu se před předsedou Ekonomického klubu v New Yorku předseda Fedu Bernanke znovu zmiňoval o "dlouhém období" a nezmínil se o zvýšení úrokových sazeb ani o odstranění měnových podnětů. Jeho připomínky zazněly několik funkcionářů Fedu, včetně hlasujících členů FOMC, kteří také vzali varovný tón a zopakovali zprávu "prodloužení období".

Pokles výnosu desetiletého výnosu TIPS na 1,1% vrací zpět k historickému poklesu [Graf 2]. Naposledy klesla výnosnost desetileté TIPS na takovou úroveň, což znamenalo začátek výrazného nedostatečného výkonu. Je pravda, že prodlení v roce 2008 bylo zhoršeno nuceným prodejem ze strany investora, který se pravděpodobně nebude opakovat ve stejném měřítku. Nicméně současné úrovně vyžadují opatrnost, neboť se jedná o benigní pozadí inflace a vyhlídky na vyšší úrokové sazby.

Dokonce i benigní krátkodobé, a možná i delší, inflační pohled považujeme nárůst Treasury Inflation Protected Securities za trochu předčasné a současné tempo výkonnosti je jednoduše neudržitelné. Celková návratnost indexu Barclays TIPS o 4% v říjnu a listopadu se přepočítává na 26,8% anualizovaný výnos. Pokles výnosů také zanechává TIPS náchylnější ke zvýšení sazeb. TIPY jsou často myšleny z hlediska jejich ochrany proti inflaci, ale citlivost úrokových sazeb může být často přehlížena. TIPY překonaly běžné státní pokladny v době, kdy se státní pokladna prodala v průběhu dubna a května, ale podle údajů společnosti Barclays poskytovala investorům výnos pouze 0,20%. Máme podezření, že nedostatek tipů může zhoršovat rally a v říjnu primární prodejci navrhli ministerstvu financí zvýšení TIPS vydávání v roce 2010. Nenašli jsme nedávný výkon v TIPS začátku nového trendu a věříme, že lepší možnosti celkových výnosů stále existují v investičních firemních dluhopisech, vysokých výnosových dluhopisech a dluzích na rozvíjejících se trzích.

DŮLEŽITÉ ZVEŘEJNĚNÍ

• Tato zpráva byla zpracována společností LPL Financial. Názory vyjádřené v tomto materiálu jsou pouze pro obecné informace a nejsou určeny k poskytnutí konkrétních rad nebo doporučení jednotlivým osobám. Chcete-li zjistit, které investice mohou být vhodné pro vás, konzultujte s finančním poradcem před investováním. Veškerý odkaz na výkon je historický a není zárukou budoucích výsledků. Všechny indexy jsou neřízené a nelze je přímo investovat.
• Státní dluhopisy a státní pokladniční poukázky jsou americkou vládou garantovány, pokud jde o včasnou platbu jistiny a úroků, a pokud jsou drženy do splatnosti, nabízejí pevnou sazbu výnosu a fixní hodnotu jistiny. Hodnota akcií fondů však není zaručena a bude kolísat.
• Tržní hodnota podnikových dluhopisů bude kolísat a pokud bude dluhopis prodat před splatností, výnos investora se může od inzerovaného výnosu lišit.
• Dluhopisy podléhají tržnímu a úrokovému riziku, pokud jsou prodány před splatností. Hodnoty dluhopisů se budou snižovat s růstem úrokových sazeb a budou záviset na dostupnosti a cenách.
• Dluhopisy s vysokým výnosem / dluhopisy nejsou cennými papíry investičního stupně, zahrnují značné riziko a obecně by měly být součástí diverzifikovaného portfolia sofistikovaných investorů.
• Investice na mezinárodních a rozvíjejících se trzích zahrnují zvláštní rizika, jako jsou fluktuace měn a politická nestabilita, a nemusí být vhodné pro všechny investory.