Městské dluhopisy Nové vydání Mirage

Celková emise nových komunálních dluhopisů může v roce 2010 zaznamenat rekord, ale skutečností pro investory je složení nových emisí dluhopisů. Předpovědi Wall Street se pohybují od 415 miliard dolarů na 450 miliard dolarů v nových emisích komunálních dluhopisů za rok 2010, přičemž většina prognóz se shlukuje k hornímu konci tohoto pásma.

Nové vydání emisí komunálních dluhopisů v roce 2010 tedy představuje příležitost překonat rekord v nové emisi za rok 2007 ve výši 435 miliard dolarů. Nabídka je jedním z nejdůležitějších faktorů výkonnosti komunálních dluhopisů a zvládnutelná nabídka pomohla v roce 2009 dosáhnout dobrého výkonu.

Co je problém?

Vydávání nových dluhopisů je důležité, protože může mít výrazný dopad na dynamiku nabídky a poptávky, která ovlivňuje stanovení cen a výnosů dluhopisů. Nová emise je důležitější na trhu s dluhopisy ve srovnání s akciovými trhy, neboť dluhopisy mají splatnost a nová emise je konstantnějším faktorem na trhu. Dluhopisy (s několika výjimkami) navíc nejsou na burze kótovány a obchodování je mimo burzu, což je činí citlivější na změny nabídky a poptávky.

Důležité pro většinu investorů komunálních dluhopisů je však dolarová částka tradiční emise osvobozené od daně. Před rokem 2009 bylo vydávání zdanitelných komunálních dluhopisů v průměru 5% celkových emisí komunálních dluhopisů. V roce 2009 bylo vydáno zdanitelné vydání komunálních dluhopisů díky programu Build America Bond (BAB) 20% všech emisí komunálních dluhopisů. Vydání BAB může v roce 2010 přesáhnout 100 miliard dolarů a podle některých odhadů může dosahovat až 140 miliard dolarů. Odčlenění 100 až 140 miliard dolarů z 450 miliard dolarů vysokého odhadu za rok 2010 za celkové vydávání měst zanechává rozsah tradičních emisí osvobozených od daně ve výši 310 až 350 miliard dolarů. Tato úroveň je zhruba v souladu s emisí osvobozenou od daně v roce 2009 ve výši 325 miliard USD. Pokud by emise osvobozená od daně dosáhla v roce 2010 350 miliard dolarů, byla by stále nejnižší od roku 2004.

Proto se očekává, že tradiční trh s dluhopisy osvobozený od daně bude mít v roce 2010 jen malý růst, a to v době, kdy se očekává, že poptávka zůstane vysoká. Několik států již zvýšilo daňové sazby pro rok 2010, které budou pravděpodobněji následovat. Na národní úrovni se horní daňová sazba vrátí zpět na 39,6% ze současných 35% ke konci roku 2010. Demografické údaje navíc odrážejí rostoucí investiční základnu pro příjem osvobozený od daně.

Vytvořte program amerických dluhopisů

Očekává se, že program BAB bude rozšířen nad rámec stávajícího konce roku 2010, avšak další rozšíření programu BAB by mohlo vést k ještě menšímu počtu dluhopisů osvobozených od daně. Zákonodárci se v současné době rozhodují, zda povolit, aby se nová emise BAB použila k refinancování stávajících dluhopisů osvobozených od daně. Pokud by bylo takové ustanovení doplněno, mohlo by se vydávání BAB dále zvyšovat a dále omezovat nabídku tradičních bezcelních dluhopisů.

Vydávání dluhopisů BAB bylo na trhu dobře přijato. BAB nabízejí mírně vyšší výnosy než srovnatelně hodnocené podnikové dluhopisy. Přestože rozdíl v výnosu není tak široký, jaký byl původně zahájen v dubnu 2009, rozdíl je stále atraktivní pro investory povinné k dani, zejména pro zahraniční kupce, kteří chtějí diverzifikovat existující holdingy dluhopisů.

Vydávání BAB má větší dopad na dlouhodobější část trhu komunálních dluhopisů. BAB jsou vydávány pro infrastrukturu a jiné dlouhodobější projekty, které vyžadují dluhopisy s delší splatností. Navíc, vzhledem k tomu, že dlouhodobé obecní dluhopisy, spíše než krátkodobé dluhopisy, jsou pro státní pokladny levněji oceňovány, dlouhodobější vydání BAB je ekonomicky výhodnější pro státy a obce. Zhruba 95% BAB má splatnost 10 let nebo vyšší. V důsledku toho dopad dopadu či nedostatečnosti dodávek bude mít větší dopad na dlouhodobější obecní dluhopisy. To je další důvod, proč pokračujeme v upřednostňování střednědobých a dlouhodobějších komunálních dluhopisů. Jak je uvedeno v našem Výhledu na rok 2010, dynamika vydávání BAB je hlavním důvodem, proč jsme přesvědčeni, že dlouhodobější obce by se měly vypořádat s nárůstem úrokových sazeb.

Nová emise má na trhu komunálních dluhopisů zvláštní význam, protože je citlivější na změny dynamiky nabídky a poptávky ve srovnání se zdanitelným trhem. Jednotliví investoři, ať už přímo prostřednictvím individuálních dluhopisů nebo nepřímo prostřednictvím vzájemných fondů, tvoří převážnou většinu trhu. Pokud nová obecní emise způsobí náhlé zvýšení nabídky v době, kdy je individuální poptávka investorů relativně slabá, mohou následovat nižší ceny dluhopisů a vyšší výnosy. Naopak, pokud je poptávka pevná a nová emise je poměrně nízká nebo neexistuje, mohou ceny dluhopisů v důsledku toho vzrůst.

Co zdanitelné dluhopisy?

Na straně zdanitelných trhů dominují institucionální investoři, kteří jsou pověřeni plně investováním a držením se blíží cílových investičních měřítek. Institucionální investoři mají tendenci být více široce diverzifikováni a neustále reinvestují splatné dluhopisy zpět do nových dluhopisů. To vytváří stálejší poptávku bez ohledu na podmínky a způsobuje, že zdanitelný trh je méně citlivý vůči jednotlivým investorům, jejichž nákupní zájem je spíše ovlivněn úrovní úrokových sazeb než určitým měřítkem nebo alokací.

Tato dynamika je hlavním důvodem, proč se městský trh historicky ukázal být méně citlivý na rostoucí úrokové sazby. Naopak, obecní trh často zaostává ve vývoji výnosů státního rozpočtu, když úrokové sazby klesají.

Jak začíná Nový rok, investoři komunálních dluhopisů uvidí titulky pro potenciální rekordní rok vydávání komunálních dluhopisů.Vydávání tradičních dluhopisů osvobozených od daně se však bude blížit k nejnižším úrovním posledních několika let. Snížení bezcelních dluhopisů v důsledku vydávání BAB a potenciální expanze spolu s rostoucími daňovými sazbami a růstem investiční základny naznačují, že příznivá bilance nabídky a poptávky, která prospěla z komunálních dluhopisů v roce 2009, bude i nadále pokračovat v roce 2010. Nadále budeme upřednostňovat mezistupně a dlouhodobější obecní dluhopisy, kde ocenění a emise poskytují příznivější pozadí.

DŮLEŽITÉ ZVEŘEJNĚNÍ

• Toto bylo připraveno společností LPL Financial. Názory vyjádřené v tomto materiálu jsou pouze pro obecné informace a nejsou určeny k poskytnutí konkrétních rad nebo doporučení jednotlivým osobám. Chcete-li zjistit, které investice mohou být vhodné pro vás, konzultujte s finančním poradcem před investováním. Veškerý odkaz na výkon je historický a není zárukou budoucích výsledků. Všechny indexy jsou neřízené a nelze je přímo investovat.
• Státní dluhopisy a státní pokladniční poukázky jsou americkou vládou garantovány, pokud jde o včasnou platbu jistiny a úroků, a pokud jsou drženy do splatnosti, nabízejí pevnou sazbu výnosu a fixní hodnotu jistiny. Hodnota akcií fondů však není zaručena a bude kolísat.
• Tržní hodnota podnikových dluhopisů bude kolísat a pokud bude dluhopis prodat před splatností, výnos investora se může od reklamovaného výnosu lišit.
• Dluhopisy podléhají tržnímu a úrokovému riziku, pokud jsou prodány před splatností. Hodnoty dluhopisů se budou úročit
• sazby se zvyšují a jsou závislé na dostupnosti a cenách.
• Dluhopisy s vysokým výnosem / dluhopisy nejsou cennými papíry investičního stupně, zahrnují značné riziko a obecně by měly být součástí diverzifikovaného portfolia sofistikovaných investorů.
• Investice na mezinárodních a rozvíjejících se trzích zahrnují zvláštní rizika, jako jsou fluktuace měn a politická nestabilita, a nemusí být vhodné pro všechny investory.
• Investice do akcií zahrnují riziko včetně ztráty jistiny.
• Investice do podílových fondů zahrnují riziko, včetně případné ztráty jistiny. Investice do specializovaných průmyslových odvětví mají další rizika, která jsou uvedena v prospektu.