Jak je hodnota knihy BlackBerry skutečně zavádějící

Robert napsal před několika týdny článek o tom, zda při uskutečnění investice má zájem o účetní hodnotu. On psal o mREITs a zda účetní hodnota byla nebo nebyla dobrý ukazatel skutečné hodnoty společnosti.

Vzhledem k tomu, že hypoteční REIT jsou opravdu jen portfoliem zadlužených dluhových investic, účetní hodnota je vše. V některých případech může být účetní hodnota špatná.

Černá skříň BlackBerry

BlackBerry (BBRY) je uprostřed horké bitvy o nadřazenost telefonu. Je také v centru diskuse mezi hodnotnými investory, kteří chtějí zjistit, co společnost skutečně stojí.

Pokud se podíváte na finanční výkazy, je BlackBerry bohatý! Společnost vykazuje běžná aktiva (hotovost, zásoby a pohledávky) ve výši 7,1 miliardy dolarů, na celkových závazcích pouhých 50%, resp. 3,4 miliardy dolarů. Odčtěte celkový dluh z oběžných aktiv a zjistíte, že společnost má v hodnotě minimálně 3,7 miliardy dolarů, kdybyste ji dnes likvidovali.

Zahrnujete-li všechny vykazované aktiva, má společnost vlastní kapitál ve výši 9,4 miliardy dolarů. Jeho tržní limit je však pouze 5 miliard dolarů. Vykazovaná hodnota svých aktiv snížená o všechny dluhy je tedy výrazně vyšší než náklady na koupi společnosti přímo. Pokud jsou čísla přesná, BlackBerry v současné době prodává téměř polovinu hodnoty aktiv. Proč by taková nerovnost existovala?

Proč účetní hodnota může podněcovat investory

U čistě finančních společností, jako jsou banky nebo mREIT, neexistuje lepší metrika než účetní hodnota. Jelikož se společnosti liší od financování, účetní hodnota může poslat investory do pasti hodnot.

BlackBerry obchoduje pod účetní hodnotou z mnoha důvodů:

Žádná likvidace v dohledu

I kdyby byla účetní hodnota ve výši 9,4 miliardy dolarů správná, neexistuje způsob, jak zjistit, zda tyto peníze někdy plynou akcionářům. Předpokládejme, že BlackBerry bude nadále fungovat se ztrátou na příštích pět let a ztratit 1 miliardy dolarů ročně na cestě. Čistá hodnota aktiv klesne na 4,1 miliardy dolarů, což je méně než současná tržní hranice ve výši 5 miliard dolarů.

Kdyby se po uplynutí této pětileté lhůty likvidovaly, investoři by ztratili peníze, a to iv případě, že by společnost byla v prvním roce značně podhodnocena. Pamatujte si, že jsme malí akcionáři, kteří prakticky nemají žádný vliv na nadnárodní společnost.

Hlášené hodnoty aktiv mohou být nesprávné

Ujistěte se, že čerpané peníze, investice, zásoby a pohledávky společnosti BlackBerry jsou nepochybně přesné. To je jednoduchá tabulka. Jiné aktiva však mají hodnotu, která má více společného s kvalitativní hodnotou než kvantitativní hodnotou. BlackBerry uvádí 3,5 miliardy dolarů nehmotného majetku - patentů, ochranných známek, log a značek goodwill.

Tato aktiva mají subjektivní hodnotu. Společnost BlackBerry možná zaplatila například 100 milionů dolarů na zajištění patentu, ale to neznamená, že patent má současnou tržní hodnotu 100 milionů dolarů. Mohlo by to stát jen 20 milionů dolarů nebo možná vůbec nic, v tomto případě má tato aktiva v rozvaze nadhodnocenou hodnotu.

Hodnoty aktiv jsou vázány na ziskovost

Předpokládejme, že vynaložíte 500 000 dolarů na nákup aktiv, abyste mohli začít podnikat. Pokud tato nová firma neustále vydělává za 100 000 dolarů ročně, pak jsou tyto aktiva jistě v hodnotě 500 000 dolarů. Každý, kdo od vás nakupuje, by získal 20 procent výnosu.

Pokud však vaše firma získává pouze 10 000 USD ročně po investicích ve výši 500 000 USD, bylo by velmi, velmi těžké prodávat tuto firmu někomu jinému za 500 000 dolarů. Nikdo ve správné mysli by neměl zaplatit 500 000 dolarů za riskantní podnik, aby získal 2procentní výnos, kdy by mohl investovat do bezrizikových amerických státních pokladen a získat více s nulovým rizikem.

Stručně řečeno, kupující se nestará o to, kolik jste za něco zaplatil. Záleží na tom, jak velké budou návraty na vaše věci. BlackBerry má více než 13 miliard dolarů aktiv, které pro firmu pracují, ale výdělky jsou negativní. Budete platit 13 miliard dolarů za právo ztrácet peníze každý rok? Žádný racionální člověk by nebyl.

Poznámka redakce: Chcete nějaké peníze na straně toho, co už děláte, s menším rizikem? Mohli byste najít jeden nebo dva nápady, které byste chtěli v 50+ způsobech, jak vydělat peníze rychle po boku.

Hodnota knihy vyžaduje vyšetřování

Účetní hodnoty mohou být strašně nepřesné. Některé zdroje nepřesnosti zahrnují nemovitosti, které jsou drženy za cenu navzdory skutečnosti, že hodnoty nemovitostí mohou kolísat od doby nákupu. Dlouhodobý nehmotný majetek, jako je goodwill a ochranné známky, může mít určitou hodnotu, avšak tyto hodnoty nejsou hodné, pokud nebudou aktivy prodány za účetní hodnotu.

V průběhu historie nejlevnější akcie podle ceny za účetní hodnotu překonaly trh. Nejnižší akcie P / B však měly nejmenší výkonnost ve srovnání s akciemi vybranými jinými běžnými finančními poměry.

Je pravděpodobné, že nejnižší P / B finanční zásoby by absolutně zničily každou jinou kategorii. Nefinanční společnosti však nelze chápat jednoduchými účetními hodnotami. Musíte najít aktiva, která zpátky účetní hodnotu, a provést nějakou náležitou péči, aby zjistili, zda tyto hodnoty stojí za to, co účetnictví říká, že jsou. V mnoha případech vykazovaná účetní hodnota pro nefinanční společnosti značně nadhodnocuje nebo podhodnocuje skutečnou hodnotu společnosti v likvidaci.

Jaké jsou vaše názory na účetní hodnotu a obrovskou mezeru v černé krabici Blackberry?